一个投资者眼中的白酒股大跌：不是价投失灵，只是市场短视

一个投资者眼中的白酒股大跌：不是价投失灵，只是市场短视白登之围 每个人对价值的定义都不太一样，在这个词面前，我们似乎永远都是被教育的小学生。 新的一年，行情有些极端，各种新概念涨得飞起，而曾经涨势不错的板块，却都不太好过，白酒也成了家道中

每个人对价值的定义都不太一样，在这个词面前，我们似乎永远都是被教育的小学生。

新的一年，行情有些极端，各种新概念涨得飞起，而曾经涨势不错的板块，却都不太好过，白酒也成了家道中落的贵族，颇有虎落平阳被犬欺的感觉。

从12月27日至今，整个白酒板块已经历了长达20天的下挫，跌幅达到14.3%，而且还没有到底的样子。

争议与质疑，网络上到处都是。尤其是如本人一样，手持白酒票的投资者们，相信不少已是满心烦躁、夜不能寐。

似乎一夜之间白酒的信仰开始崩塌，前两年人尽皆知的“消费升级”，也好久没人提起了，曾经的价值之神接连倒下。

是“价值投资”不灵了，还是我们对“价值”的理解本身就有误？

从消息面看，近期白酒是有一些利空消息在影响。比如随着新一轮疫情袭来，全国各地态势汹汹，整体消费都受到影响，白酒也不例外，终端需求减少。消费复苏的脚步似乎又被套上一双镣铐。

另外，瑞银中国精选股票基金——海外第三大中国股票基金，已经连续两个月大笔减持茅台，这在一定程度上打压了白酒股的人气。

同时，传言已久的高端白酒将面临消费税提高的传言再度流出，本轮下跌，在一定程度上也是在消化这则消息。

尽管这消息早已传了好几个月，还没有真正落地，但大家早已是惊弓之鸟。

但从长期看，白酒，乃至大消费，究竟还有没有未来？我认为是有的。

01

历史轮回

白酒有个明显的波动规律，估值高的时候，杀一杀估值清洗一波获利盘；等回调到估值不贵的时候，信仰资金转身就来个回马枪抄底。

回顾最近五年，白酒板块的走势，其实都没有出现如2013年禁酒令塑化剂等破坏行业逻辑的极端事件。

2018年，1月15日-4月18日，不到两个月白酒回撤约18%，只要受外部环境和市场风格切换影响。当时，中美贸易战冲击市场，蓝筹股普遍进行了估值回调，白酒走势可以说是硬生生被拖下来的。

同年，6月13日-10月30日，白酒大幅下挫近40%，是五年来最惨的一波。原因大体上和年初差不多，同时叠加白酒板块个股中报业绩平庸，尤其是茅台三季报不及预期。

在市场最恐慌的时候，整个白酒板块的PE甚至被打到20倍。

而到了2020年初，2月18日-3月9日，白酒又跌18%。这次的原因所有人都清楚，2月初国内疫情爆发，以及3月初海外疫情蔓延，美股多次熔断带崩了A股。

然后2021年初，2月18日-3月9日，白酒大跌26%，普遍认为是因为年初的高估值使得白酒承压。紧接着就是7月到八月底的调整。

最后就是如今正在发生的回调。

总结来看，好像每到年初，白酒板块都要回调一波。不过对应目前板块46倍的PE，与2018年恶劣的外部环境相比，要好得多，调整幅度大概率不会过猛。

虎虽然有被犬欺的时候，但毕竟还是是虎，终究有站起来的那天。

2021年12月8日-10日，国家开了经济工作会议，会议中提到一个任务：国内大循环。

即为了刺激消费、刺激经济，让老百姓更愿意买东西，产生更多的需求，这样厂家才会生产更多的商品，供大家去买。

这个循环曾在2020年初被疫情打断过一次，所以现在需要再度把消费环节全部打通，这是今年的主要任务。

而消费循环被打通，消费板块必然大有可为，其中的食品饮料、白酒这些细分板块，大概率也会跟着反弹。

所以今年消费、白酒还是值得看好的，甚至可以说是今年的重点板块之一。

02

价值仍在

总有人说，白酒下跌就是因为估值太高，之前涨得太多。

这真是个好理由！

但这并不能解释，为何白酒能在2021年3月中旬开始止跌，并走出V形反转，也不能解释当时还是ST舍得的舍得酒业，为何能直接走出新高。

对此，也有人说，因为中低端白酒比高端白酒的未来更有机会。这句话好像也没什么问题。

似乎每出现一个问题，我们都能找到一个外围原因来解释。

可不是吗？供给和需求的根基出现了动摇，这完全是遵循经济学原理，有什么问题？

曾经有人认为白酒是A股的吸血板块，吸走了所有资金。那为什么没人说亚马逊、特斯拉、苹果吸美股的血呢？

“吸血”一说，根本不成立，有的只是偏好而已。

而现在市场低白酒的整体偏好，可以说已经很差了。

投资者们不再持有白酒，只是因为别的板块更热、更有吸引力，仅此而已。

拿白酒基金为例，市场稍有波动，基金就恐慌赎回，基金经理不得不因此减持，进而导致股价下跌——形成了恶性循环。

投资本身就是一种长线计划，如今却生生被演绎成短线行为。

从长线来看，白酒市场仍然具有配置价值。

有专家说，现在的年轻人不爱喝白酒，所以白酒的长线配置价值将慢慢消退，同时还有各种数据为此结论作支撑。

这看似很有道理，其实完全是废话。比如，绝大多数男性都不用化妆品，是不是化妆品就没有市场了？

买白酒的是那些喝白酒的人，你管那些不喝白酒的干嘛？实际上，购买白酒的人，是一群粘性非常高的消费者。

如今，在中国餐桌上，白酒依然是主流，而且年轻人也不会永远年轻。

即便在啤酒和洋酒占市场比例增加的同时，白酒依然是最有中国特色的行业，前景仍然不错，只不过股市本身会有沉浮而已。

03

结语

从投资的角度看，白酒确实遭到市场冷遇，但并不代表长线价值消失；从消费的角度看，白酒则要考虑价格和身体健康等因素。

往小一点说，酒有其他饮料无法替代的成瘾性和助兴功能。自杜康造酒以来，中国早已形成了独特的酒文化，尤其在饭桌上，白酒更是不可或缺的社交工具。如果别人都喝只有你不喝，难免会产生一种“非我族类其心必异”的隔阂。

对白酒信仰者来说，只要高粱地、糯米地还在，只要黄河水没有断流，只要中国的酒文化仍能存续，白酒就永远是一个值得配置的赛道。

当然，道理归道理，事实归事实。只有时势方能造英雄，市场自有本身的经济效益，切不可盲目抄底。

今夜有戏 张绍刚 http://www.xinzhiliao.com/sj/dongji/16715.html