创新奇智通过港交所聆讯，如何看营收狂飙背后的投资机会

创新奇智通过港交所聆讯，如何看营收狂飙背后的投资机会一代宗师 一线天 在新一轮信息技术与制造业融合的趋势下，人工智能与5G、工业互联网、物联网等并列为新型基础设施建设，成为我国数字化转型需求的关键支撑。目前人工智能开始进入爆发式增长的红

在新一轮信息技术与制造业融合的趋势下，人工智能与5G、工业互联网、物联网等并列为新型基础设施建设，成为我国数字化转型需求的关键支撑。目前人工智能开始进入爆发式增长的红利期，能够真正推动传统行业效率变革，将人工智能与千行百业融合的公司有望把握行业机遇，成长提速。

笔者关注到，创新奇智于2022年1月3日向港交所递交了更新后的招股书，并很快在1月12号披露了PHIP，这代表创新奇智已顺利通过聆讯，距离在香港主板挂牌敲钟又进一步。那么，这家AI科技公司的投资机会如何看？

主打"AI+制造"，拥抱前景广阔的高增速市场

总体来说，人工智能解决方案根据使用的目标群体大致可以分为两类：to G公共服务类应用和to B企业服务类应用。公共服务类主要以智慧园区、智慧城市等偏安防类场景为主，现阶段该市场已进入相对成熟和标准化阶段，而to B的企业服务类人工智能解决方案更以市场为导向，需求更加多样化，有望在中国持续获得增长潜力。

创新奇智在招股书提及，其定位企业级人工智能产品和解决方案提供商，聚焦于"AI+制造"和"AI+金融"两大细分赛道，提供全栈式AI产品和解决方案，包括AI平台、算法、软件、AI赋能设备及相关服务。

在"AI+制造"赛道中，创新奇智通过其智能制造系统(AIMS)持续为制造企业赋能。公司主要为钢铁冶金、能源电力、汽车装备、OLED面板半导体、高科技/3C、工程建筑等垂直领域的客户提供丰富的基于人工智能的产品和解决方案。

具体来说，公司从操作层面上，利用如计算机视觉等技术解决生产线上单点的技术问题；从决策层面利用数据处理能力为生产中的决策过程提供解决方案；以及从数据层面，提供面向整个工业厂房或计算中心进行管理及营运的，以机器学习为基础的中控平台和智能分析解决方案。

图：创新奇智智能制造系统

来源：招股书，格隆汇整理

而公司面向金融服务行业的AI产品及解决方案则包括智能数据中心、智能基础设施及智能运维解决方案、金融服务智能混合云管理解决方案及数据治理及应用，来实现帮助金融机构提升基础设施及应用的可靠性、系统及服务的可用性及安全性的功能。

选择制造和金融赛道的主要原因在于市场。从供给端来说，"AI+制造"和"AI+金融"两大赛道的数字化程度较高，人工智能所需要的数据基础比较容易获得，具备发展人工智能的良好条件；从需求上来说，AI解决方案充分的应对了传统制造业降本增效的瓶颈，解决了质量控制和生产计划决策困难的痛点；对于金融业存在海量的非结构化数据，AI可以有效的解决数据处理低效、费时费力的痛点。

制造和金融行业的AI解决方案市场空间非常广阔，整体处于高速增长的快速发展阶段，市场已经处于爆发增长的前夕。据弗若斯特沙利文，2020年中国制造业人工智能解决方案市场规模已达约人民币91亿元，预计于2025年达到约人民币649亿元，年复合增长率为48.3%。而2020年中国金融服务业基于人工智能的IT基础设施解决方案的市场规模为人民币15亿元，仅占可探索市场总额约为人民币728亿元的2.1%。

图：中国制造业人工智能市场概览

来源：弗若斯特沙利文，招股书

当前人工智能市场仍是一片蓝海，尚未形成清晰的竞争格局。创新奇智拥有强大的创新和研究实力，基于公司自身研发的三大平台，打造了行业领先的AI产品和解决方案，形成了明显的竞争优势。据弗若斯特沙利文，截至2020年12月31日，以收入口径计，创新奇智是中国企业级AI解决方案市场上第三大AI技术驱动型解决方案供应商，也是中国制造业AI解决方案市场中最大的人工智能解决方案提供商。

成熟商业模式下业务快速扩张，规模效应推动盈利能力显著提升

对于任何一家AI科技公司来说，商业化能力都是衡量企业经营发展的关键因素，而能否深度融合应用场景，为客户带来价值，则是AI科技公司发展趋势所在。

笔者认为，不同于其他方面的光环，创新奇智的造血能力或被低估。

当前，创新奇智身处于高速增长的制造和金融两大AI赛道，立足自身技术优势和行业资源，形成了一套行之有效的市场策略和商业模式，

概括的说，公司的市场策略就是1+N和1*N。公司先通过灯塔客户打造某一场景AI落地成功的标杆项目，再进行1+N纵向拓展，鼓励客户采用AI解决更多场景下的问题；在灯塔客户打造成功案例之后，公司利用技术资产、ABS及RDP的可复用性，可以快速复制到同领域的更多客户，从而实现横向扩展。纵横之下，形成了公司高效的商业化拓展网络。

而创新奇智亮眼的财务数据，也体现了公司不俗的商业化能力。

近些年来，创新奇智的营收维持了高增长的态势。2018-2020年公司营业收入分别为3721万元、2.29亿、4.62亿，复合年均增长率高达252.5%。在公司营收规模较小时快速增长并不罕见，难能可贵的是，在营收具备相当规模体量后，创新奇智仍保持了高速增长的步伐。2021年前三季度创新奇智营收5.53亿，相较于2020年前三季度营收2.98亿，同比增长85.8%。

图：创新奇智营收情况

来源：招股书，格隆汇整理

公司营收增长的关键动因就是近年来客户群体持续扩大和客单价不断增加，这也是商业化能力的体现之一。目前，创新奇智已累计为400多家客户提供基于AI的产品及解决方案，制造业的客户数量自2018年的16名大幅增加至2020年的93名，金融行业的客户数量自2018年的2名，增加到2020年的18名。而2020年制造业和金融业的每名客户的平均收入同比分别增长了61.5%和209.1%。量价齐升之下，公司的营收成倍增长

公司聚焦"AI+制造"和"AI+金融"两大核心赛道，将技术研发与实际应用场景相结合，针对实际痛点，开发适合行业实际应用的AI技术，已经形成了丰富的技术资产池。随着AI平台上的ABS及RDP的持续沉淀和迭代，基于技术资产池的部署方式能够确保公司用最短时间、较少工程量、更低的成本，打造可交付的解决方案，形成良好的规模效应。

与此同时，公司的收入结构不断优化，更为集中的收入结构享受明显的规模效益。公司采用的市场策略，使得公司可以在完成标杆项目后，快速拓展同客户其他场景和同领域其他客户的业务，推动业务快速部署，形成高效的商业化网络。从财报中也可以看出，在业务出现高质量增长的同时，规模效应下公司的三费率大幅下降，公司运营效率显著提高。

图：创新奇智三费率

来源：招股书，格隆汇整理

因此，从公司的盈利情况不难看出，公司的亏损净额出现明显收窄，亏损率成倍缩小。2018-2020年以及2021年前三季度公司经调整亏损净额分别为4539万元、1.60亿元、1.44亿元以及8100万元。同时，经调整净亏损率逐年降低，从2018年的122%缩窄至2021年前三季度的14.6%。从趋势上看，亏损正在快速被业务收入增长和规模效应带来的成本降低所抹平，保守预期公司或将很快实现完全的自我造血。

每逢科技独角兽(尤其是AI龙头)上市，市场上都会有那么一批人老生常谈地质疑烧钱和亏损。但早期科技企业本来就处于前期投入以及发展初期，高额的研发积累导致了亏损，这是常态。但对应的是，相对于成熟期，处于成长期的科技公司，一旦开始启动商业化落地进程，在高利润弹性之下，盈利快速增长，从而给投资者带来丰厚的回报。

笔者认为创新奇智已经度过了高研发拖累财务表现的阶段(即烧钱阶段)，进入成长收获期。高成长的赛道和公司的竞争优势给未来业绩的高速增长带来了高确定性，规模效应之下公司盈利能力显著提升，扭亏为盈近在咫尺！

小结

总的来看，创新奇智作为国内AI科技独角兽，聚焦"AI+制造"和"AI+金融"赛道，已经形成了行之有效的商业化策略，规模效应之下盈利能力毋庸置疑。随着人口红利见顶，AI行业解决方案将在未来的经济发展中扮演越来越重要的角色，公司作为细分赛道龙头，将享受行业发展和政策红利，业绩预期快速释放，实现完全自我造血指日可待。

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