收入暴增343%背后，库客音乐（KUKE.US）还存在多重预期差

收入暴增343%背后，库客音乐（KUKE.US）还存在多重预期差大乐透20015期开奖结果 11月29日晚间，中国最大的古典音乐版权许可服务提供商、智能音乐学习解决方案提供商——库客音乐（KUKE.US），发布了2021年第三季度财报。最新一季，库客音乐的业绩再现井喷式增长，收

11月29日晚间，中国最大的古典音乐版权许可服务提供商、智能音乐学习解决方案提供商——库客音乐（KUKE.US），发布了2021年第三季度财报。最新一季，库客音乐的业绩再现井喷式增长，收入创下同期新高，同时盈利能力得以增强。

这也是今年以来，库客音乐交出的第三份靓丽“成绩单”，即库客音乐从2021年Q1到2021年Q3连续三个季度创下佳绩。

而作为古典音乐领域最为重磅的参与者，库客音乐如此频繁出现超高速业绩增长，究竟传递出什么信号：古典音乐产业在向何处演变？库客音乐扮演着怎样的角色，或者说其价值几何？

透过这份最新财报，一起来聊聊这些话题。

01

齐头并进，纵深古典音乐生态体系

财报显示，2021年Q3，库客音乐的总收入从去年同期的1860万元增至8270万元(约1280万美元)，同比增长343.6%；结合往期财报，其本季收入规模超2020年全年收入的50%，前三季度收入规模已超2020年全年。

净利润方面，非国际财务报告准则下，为2050万元(320万美元)，而同是非国际财务报告准则下，去年同期为亏损890万元，上一季度为盈利1830万元。无论同比、环比，均得到显著提升，印证库客音乐盈利能力的增强。

具体到各大业务板块的表现，亦是可圈可点。

1）授权“量”升带动核心业务大增162.8%，资源继续优化

版权授权与订阅作为库客音乐的核心业务，Q3实现收入4100万元(640万美元)，较去年同期的1560万元同比增长162.8%，环比增长3.8%。并且，受益于Q3授权协议数量的增长，授权收入从去年同期的1100万元增至3740万元，同比增逾3倍；上一季度，授权业务更是同比增逾6倍，持续拉动整个业务板块实现翻倍式增长。

同时，截至2021年9月末，库客音乐古典音乐库的内容总量增加8万到280多万，版权内容资源继续优化，为后续发展进一步夯实基础。其中约238万为音乐曲目，有声读物内容超42.7万条音轨。此外收录了4000小时的长视频内容，如现场音乐会、歌剧等，及3000多（套）数字乐谱。

2）智能音乐学习业务延续超高速增长，收入与运营数据进阶

第二增长曲线的智能音乐学习解决方案来看，在库客音乐主动放慢脚步的情况下，依然实现超高速增长，Q3收入为2750万元(430万美元)，同比增长838.2%，环比亦增长33.0%。其中销售额增至1860万元，去年同期为170万元，幼儿园学生订阅从去年同期的120万元增至890万元。

运营数据而言，亦实现全面、跨越式的增长。截至2021年9月末，库客音乐已与5161所（去年同期约1300所）幼儿园建立合作，并向这些幼儿园推出了约2.34万台（去年同期约0.68万台）库客智能钢琴。同报告期，至少参加过一门库客付费课程的活跃学生人数达3.26万人左右，去年同期约为5852人。

3）现场音乐演出业务稳步推进，赋能古典音乐普及

此外，库客音乐的现场音乐演出业务亦取得良好进展，Q3收入增长134倍至1420万元。库客音乐还联合打造“青培艺术展演”等，通过提供艺术展示平台而大力推动古典音乐的普及。

整体看下来，2021年Q3，库客音乐以古典音乐版权运营为核心，智能音乐教育、现场音乐演出在内的全业务齐头并进，收入规模与盈利能力均显著提升。尤其，版权运营之外，出现了新的重要增长引擎，同时基于核心业务资源优化、几大业务存在协同性，其进一步纵深了古典音乐生态体系。

02

相生相成，价值加速兑现正当时

而库客音乐何以打开这一发展局面？

头部玩家往往与行业相生相成，无论探讨古典音乐产业或是库客音乐的发展，都要围绕二者寻找答案。

先说古典音乐产业，也即影响库客音乐发展的外部因素。

大背景来看，大众尤其是消费主力年轻人审美迭代变化，爱上传统艺术，重拾复古美学，折射出时代的新文化风貌。变迁之中，古典音乐的新时代也得以开启，催生更大规模的市场需求。

以年轻人聚焦平台B站（平均用户年龄约22.8岁）为例，官方数据显示，B站的古典音乐年视频投稿量，从2017至2020年，平均每年增长率超200%；相较于2017年，2020年古典乐类投稿UP主的人数及播放量，均增长5倍以上，更表明年轻人喜欢听古典。

同时，大文娱领域，优质内容的潜能不断被验证，受到众多市场资源追捧，“马太效应”、“规模经济”也由此更加凸显，优质内容拥有者久居产业链、价值链的核心地位。在古典音乐领域，库客音乐作为优质内容拥有者而获得市场青睐，古典音乐还被广泛应用于广告、电影等商业及生活场景等，持续受益于“内容为王”，Q3授权业务的“量”升亦体现出这一点。

此外，随着版权监管趋严，以及消费者版权意识逐渐觉醒、支付意愿与能力的提升，市场不断扩容。根据 Omdia 近期发布的音乐与版权报告，2020年全球音乐版权市场增长8亿美元，达到创纪录的325亿美元。

再说库客音乐自身。

从过去十余年的历史来看，版权资产构筑起库客音乐的核心护城河。库客音乐作为拿索斯（Naxos）的中国战略业务伙伴，而得到海量古典音乐版权。拿索斯的古典音乐版权实力不逊于三大唱片，且更具特色、多元化。

相对应的，库客音乐的版权运营空间较大，多元化合作可能性较大，奠定了其业务外延的良好基础。

智能音乐教育为例，库客音乐自主研发出数字化、标准化的智能音乐教学系统，并推出智能乐器，打造一体化智能音乐学习解决方案。库客智能音乐教学系统具有线上音乐图书馆功能，可以随时获得上至七世纪下至现代的经典钢琴曲目；同时能针对性地收集并分析学生演奏数据，并以此提出练习建议和指导方案，具有独家优势。

并且，库客音乐是一家标准的To B型企业、兼具互联网科技属性，在业务大规模复制上极具优势。版权运营方面，其获得版权后进行内容整合再授权给中国高校等；智能音乐学习上，主要为中国的幼儿园至大学及学院等各级教育机构提供服务；也是目前唯一一家覆盖古典音乐生态体系全价值链的公司，稀缺价值同步兑现。

这些也能较好解释，为什么库客音乐的业绩爆发力强劲而可持续，赛道景气、核心优势与独特的运营模式，以及既定的市场地位为其提供长期高成长性。

03

新预期差，加大戴维斯双击的可能

另值得注意的是，上述之外，库客音乐还在触发新的预期差，加大迎来业绩与估值戴维斯双击的可能性，从以下几个维度来理解一下。

1）“能力圈”扩大

拿索斯目前已成功加冕全球最大的独立古典音乐厂牌，还在以惊人的速度扩展至歌剧、早期音乐和当代音乐等领域；同时，拿索斯旗下拥有全球16家子公司和强大的分销网络，正为中国音乐开启世界之窗，例如近期联合库客音乐全球发行中国当代著名作曲家叶小纲的《共和之路》等四张新专辑；此前拿索斯也为其发行过诸如《叶小纲：峨眉·青芒果香·拉姆拉错·岷山无语》等优秀专辑。

依托于拿索斯，库客音乐的版权资源无疑会更加丰富，如Q3运营数据所呈现的。年轻一代生于中国经济高速发展时期，文化自信空前，库客音乐前瞻涉足、赋能中国古典音乐领域或产生较好的发展助力，无论提升品牌影响力或经营业绩，这一点有待于在未来的长期经营中持续验证。

2）探索公立机构

根据Q3财报，库客音乐在武汉新设运营办事处为幼儿园客户提供咨询服务等，本身具有to G经验的库客音乐，开始探索如何让公立幼儿园和学校参与进来，这使得其收入结构将更多元、稳健、抗风险。

并且，“双减”政策落地后，普惠性教育的问题推上至高位置，透露出对发展素质教育的决心。音乐学习领域来看，尤其三四线城市资源存在供需失衡，库客智能音乐教学系统所具有的标准化、可复制等与之较为契合。

近期，库客音乐亦与人民音乐出版社达成战略合作，携手打造国家美育教育研究“音乐百科”跨学科课程全球资源共建计划等。足见库客音乐在音乐教育领域的稀缺价值，进而认为，其有望补充公立机构资源等进一步释放成长性。

3）BMF潜在增量可观

BMF（北京国际音乐节）目前包含两项细分业务：1）每年10月举办北京国际音乐节，收入记在每一财年的Q4 ；2）日常为演出单位提供策划与执行服务，收入按发生时间记在相应财报。

其一，短时间内，举办北京国际音乐节所获得收入将计入Q4财报，那么有望直接带动Q4现场音乐演出业务，甚至整体业绩呈现更高增长。其二，BMF有望成为行业头部IP。而IP带有明显的情感特征，其传播与改造恰恰满足当下年轻人求新、求变的需求，能够削弱渠道碎片化，消费者触达难度加大等影响。同时，现场演出头部IP也是未来打造高科技VR等下一代互联网流量入口的核心资产。

此外，库客音乐还联合打造了“青培艺术展演”，助力青少年走进中国古典音乐的平台，挖掘培养青少年音乐人才，而持续推动中国古典音乐实现新的良性发展。

4）传播“破圈”

传播形式上，库客音乐也进行了破圈创新，有望进一步强化其品牌影响力和认知度。例如，2021年11月，库客音乐与拿索斯共同赞助第16届贝多芬国际钢琴比赛（决赛场）赛事音乐会巡映活动，在中国五大城市的卢米埃院线进行放映而为中国观众带来沉浸式体验。

04

写在最后

能够看到，古典音乐产业在新的文化风貌下迅速兴起，受到不同年龄层，尤其年轻消费者的喜爱和追捧，为相关企业的持续发展奠定坚实基础。

而放眼全球资本市场，与库客音乐所处细分赛道及商业模式完全重合的市场竞争者尚未出现，库客音乐牢牢占据价值链核心地位，成长性、稀缺性均十分明显。换句话说，库客音乐是为拥有核心价值的优质标的之一。

投资而言，全球市场能够达成的一大共识，即是配置核心资产。同时回看历史，不难发现，这类资产或许会受到经济周期、行业变革、市场风格切换等因素的影响陷入短期波动，但中长期，始终有机会逐渐走强、创出新高。立足当下，疫情等因素下宏观环境充满挑战，可能加速优胜劣汰等，更是要与核心资产“共舞”。

进一步来看，受累于早前的一系列黑天鹅事件，让中概股远低于正常周期和同行的表现，步入了价值洼地阶段，库客音乐当前的估值水平也去到历史地位，PS(TTM)仅3.53倍，低于软件与服务板块内地平均的15.19倍，以及港股平均的8.15倍。

库客音乐的价值也愈发显现。有一定理由认为，其未来或将继续强化龙头地位，通过纵深古典音乐生态体系而持续向好发展，同时实现估值的提升与优化。

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