今日创业板首发上会，军信环保去年营收11亿，有息负债28亿

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今日，湖南军信环保股份有限公司（以下简称“军信环保”）首发上会，这距离登陆深交所创业板又近了一步。

不过，伴随着上市进程提速，军信环保招股书披露的一些信息，引起市场投资者的讨论。

军信环保主营业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理等。于2018年3月在新三板挂牌，去年7月摘牌，转而冲击深交所创业板。

截至招股书签署日，实际控制人戴道国通过直接持股和间接控制军信集团、湖南道信，合计控制军信环保91.51%股份。军信环保家族企业特征明显。

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IPO前现金分红超1亿元

根据招股书，本次IPO，军信环保拟募资24.53亿元。其中，拟7.36亿元用于补充流动资金项目，其金额占到了募资总金额近30%。

数据显示，2020年12月末，公司进行了大额现金分红，分红金额为1.03亿元。但同年，公司有息负债28.11亿元，彼时流动货币资金为6.50亿元，资金并不充足。

虽然公司所处的行业属于资本密集型，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。但是报告期内，公司流动比率较低，分别为 0.79、0.88、0.97 和 0.91，合并资产负债率分别为 66.41%、62.15%、64.36%和 64.74%，资产负债率较高。军信环保表示，由于现阶段公司主要通过自有资金积累和外部借款相结合的方式作为在建项目的主要资金来源。随着未来投资建设规模的扩大，公司资产负债率可能进一步提高。如果公司不谨慎管理负债，或面临一定的流动性风险和偿债风险。

另数据显示，截至报告期末，军信环保长期借款（含一年内到期的长期借款）余额合计为31.09亿元，占总负债的 69.39%。公司或因较高的利息支出担忧。

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营收主要依赖两大客户

军信环保是湖南省固废处理领域的龙头企业，占据了湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、大部分市政污泥和平江县全部生活垃圾终端处理的市场份额，具有区域竞争优势。

同时，由于国家对环保行业实行税收优惠政策，2018年三个年度至2021年1-6月，军信环保实现营收分别为8.41亿元、9.96亿元、11.01亿元、11.29亿元；不过，同期录得净利润略有波动下滑趋势，分别为2.66亿元、3.19亿元、4.15亿元、1.67亿元。

军信环保主要采用 BOT、TOT 为主的经营方式。报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例均达九成以上，存在客户集中度较高风险。

其中，报告期内，军信环保向主要客户长沙市城管局、国网湖南省电力有限公司销售金额占到了总销售金额的九成以上，公司营收依赖上述两大客户。

虽然军信环保与上述两大客户签署了特许经营权合同，一定程度上保障公司业务可持续经营。但是由于近年来垃圾焚烧发电行业快速发展，随着竞争逐渐白热化，公司未来获取新项目的难度将增加，未来新获取项目的盈利成长性或受到考验。

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小结

受到国家政策推动，环保行业迎来发展风口。军信环保通过上市融资，或将推动业务进一步发展。但是也应知道，融资并不是最终目标，军信环保还是需要关注基本面，提高可持续盈利意识。

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