投资界(投资界怎么找投资人)

 

原创 田佳玮 中欧国际工商学院

从手捧部委机关的金饭碗到带领一个本土创投公司开源寻路，在投资界展露锋芒，中欧校友黄反之（中欧MBA2003、中欧智慧医疗创业课程2016）在过往三十年几度转换赛道，不断追逐风险。他认为，风投要能忍受孤寂，要心态乐观；风投的两大天敌，是内心的恐惧和贪婪，知进尚易，知退却难。回望三十年历程，他一路趋险的源动力，是要认识未知的自己，更是要紧贴时代脉搏，以离未来更近一点。

黄反之喜欢写诗作词，词里常见闲云野鹤。

迎新春，他道，闲看云舒云卷，不关花去花留，心安处处胜春秋；中秋夜，他举杯，梦里桃源仙境，今宵把酒相迎，临风望海问平生；登楼望水，他见烟送媚，水含波，想在蓬莱阁上懒蹉跎。

然而，诗里闲情逸趣，诗外却是一路趋险。在包分配的20世纪80年代末，黄反之进入人人歆羡的部委机关；在下海潮起的90年代初，他又转战国企，丢下手中的金饭碗；外资在华活跃的21世纪头几年，他先后加入飞利浦和沃尔玛。一路辗转，他笑称自己一步步走下金字塔。

2011年，黄反之成为深圳分享投资有限公司联合创始人，开始真正管理风险。此后至今10余年，他见证了风投业在中国的浮沉弛缓，并带领一个本土创投公司觅路寻源，犹如一头扎进海里，且越扎越深。

找到长坡，方可积得厚雪；深挖富矿，更易寻得璞玉。一头扎进去的黄反之，总结出很多投资之术，分享投资也在此指导下，开国内投资界先河，聚焦大健康赛道，将精准医疗作为核心策略，并建立投资生态圈，于资本洪流中驶出一条属于自己的航道。

投资之术，弄一时潮起；投资之道，让静水深流。十余年投资实践中，黄反之的所获，除了上百个项目、各大投资机构每年授予的最佳投资人称号外，还有取舍的遗憾，以及对投资本质日臻深刻的体悟：风投的两大天敌，是内心的恐惧和贪婪，知进尚易，知退却难。风投要能忍受孤寂，要心态乐观。

最为重要的是，要与众不同，要敢为人先。回望过往30年，数次转换赛道，最终找到所爱，扎根风投业，黄反之一路趋险的源动力，是要认识未知的自己，更是要紧贴时代脉搏、站在潮头浪尖，以离未来更近一点。

01

走下金字塔扎进深海里

对话的前一天，黄反之早上6点从杭州坐高铁到上海。11点半，他抵达一家药企，和公司团队开会，了解创新药研发管线进展。下午1点匆忙吃完午饭后，他又赶到一家母基金进行募资。而此前一天，他从公司所在的深圳抵达杭州，参加业内论坛，分享投资洞见。

募、投、管、退，他如此总结自己的工作日常。生活虽被这四项内容以小时为单位，切割铺排得匆忙紧凑，但他却称这是最好的状态，是多年来所求，甚是乐在其中。

1989年，会计学毕业的黄反之被分配到机械电子工业部，端上了金饭碗。然而，会计工作要遵循谨慎性持续性等诸多原则，数字要精确到小数点后最末端，不能有毫厘差池；账目要按条条框框分门别类，没有任何创造空间。

这和黄反之的性格相去甚远。我是风险偏好型性格，不愿墨守成规，不喜欢一成不变，不想受条条框框约束。

1992年，黄反之离开机器电子工业部，笑称跟着别人一起‘下海’。此后，他又换了几次赛道，先后任国企财务处长、飞利浦财务负责人、沃尔玛中国财务总监、上市公司高管。

但兜兜转转后，他发现自己始终在和财务打交道。虽是会计专业出身，工作也干得出色，但他从未爱上这个职业。其间，他一直想跳出财务圈子，换一个全新赛道，但苦于所学专业和工作经历的限制，一直没有找到出圈机会。

直到2008年，迈瑞医疗创始人徐航（中欧EMBA2002）邀请黄反之加入他的私人公司鹏瑞投资公司（现为鹏瑞集团），负责管理徐航的个人投资，黄反之正式开始进入股权投资领域。2011年，他与白文涛（中欧EMBA2002）、崔欣欣（中欧MBA1997）合伙成立深圳分享成长投资管理公司，开始了在风投领域的创业历程。

02

从漫天撒网到深挖小井

这一次换道，正迎上风投业在中国快速发展。黄反之也由此结缘此前从未涉略过的一个新领域。

分享投资成立之初，中国风投业呈井喷之势。创立的最初六年间，分享投资聚焦多个新兴产业，重点关注TMT（科技、媒体和通信）、传统产业升级和新消费，在清洁能源、先进制造、通信科技、医疗健康等赛道投出很多项目。

但与行业先行者相比，分享投资在品牌、资金体量、团队规模上均不占优势。随着同质化竞争越来越激烈，团队发现，面面俱到无法做到卓越，必须断舍离，将投资聚焦，才有望脱颖而出。

于是，在本土创投走向细分、前移的趋势下，分享投资决定将投资战略从行业宽度转向专业纵深，启动专注地去挖一口小而深的井的聚焦投资策略。

得益于医改、三保合一等国家政策的支持，以及资本的推动，国内医疗健康产业蓬勃发展。在研究了美国资本市场过去30年的发展轨迹后，团队发现，医疗健康指数一直居高不下，只有在20世纪90年代出现互联网和科技股泡沫时被短暂超越。医疗健康很快成为被锁定的目标。

人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。股神巴菲特用滚雪球的比喻说明，通过复利的长期作用可以实现巨大的财富积累。雪很湿，比喻年收益率很高；坡很长，比喻复利增值的时间很长。

若想在股市中进行财富滚雪球，所投资的企业，必须有长长的坡和厚厚的雪。黄反之认为，医疗赛道正是这样的长坡厚雪。

于是，2013年，分享投资将医疗健康确定为一大核心投资领域，并设立首期医疗投资专项基金，开启了专业化之路。作为医疗健康基金主管合伙人，黄反之由此驶进了医疗赛道。

彼时，市面上的医疗基金尚不足20家。此后至今十余年，资本扎堆医疗赛道，医疗基金数目已激增至近千只。

03

投身医疗蓝海 顺流未来之势

医疗健康领域虽是一片前景广阔、蕴藏巨大投资机遇的蓝海，但并不意味着资金随意投下去，就能自然获得优良回报。黄反之认为，要想获得成就，必须在洞察未来、把握全局的基础上，选择更细分的投资领域。

过去二三十年，医疗投资者使用最多的策略和逻辑是进口替代，即跟随别人，不断学习、模仿、追赶。深圳的迈瑞，当属国内做进口替代的典型代表。

但黄反之认为，进口替代并不是真正的原创，不是今天和未来医疗投资的核心。分享投资在医疗领域的投资逻辑，要真正聚焦前沿创新和未来。

沿着这个思路，一个彼时在国内鲜被闻说的概念——精准医疗，进入黄反之的视线。当时国内对此的研究还很少，在阅读了行业相关的英文文章后，精准医疗的内容、方向和未来发展趋势逐渐明朗。

在黄反之看来，精准医疗代表着创新和前沿。

与精准医疗相对的是循证医疗。后者发展了六七十年，仍有诸多局限。例如，循证医疗以发病部位、症状，结合一些检测手段，包括影像、病理、检测数据，辅助医生进行疾病诊断并给出治疗方案。但这种方式并不能发现疾病真正的致病因子。因此，携带不同致病因子的病人在使用同样的治疗方案后，往往效果迥异。过去几十年人类每年花上千亿、上万亿资金研究肿瘤药物，但并未明显提高生命质量。

而基于生物组学发展而兴起的精准医疗，使人类能对致病因子进行深入准确的了解，从而采取个性化、精准化的医疗方案，达到更好的治疗效果。基于对个体基因的检测，精准医疗还可以找到最有效的靶向药，从而节省试错成本，抢到最宝贵的治疗时间。

精准医疗也代表着未来，未来将是精准医疗的时代。黄反之认为，得益于精准医疗的发展，未来医疗将呈现可预测、可预防、可参与、个性化等诸多特征。

2014年，分享投资确定了以精准医疗为主线的投资策略。

一年后，美国时任总统奥巴马于2015年1月启动美国精准医疗计划。中国科技部于2015年3月召开国家精准医疗战略专家会议，成立国家精准医疗战略专家委员会，并确立于2030年前投入600亿元。至此，精准医疗在中国上升为国家战略。

04

双头垄断是指有两个卖主这样一种市场结构。古诺模型，以及其他模型中都涉及双头垄断。

告别登门拜访 另辟双赢蹊径

一时间，精准医疗站在世界潮头，引国内外医药巨头纷纷抢滩。

要在风起云涌的资本市场中行稳致远，必须找到优质投资项目，这是摆在分享投资面前的新挑战。

朋友推荐、借助融资服务类平台、进行跨界合作、利用媒体资源搭建创业平台，更有甚者，进行地毯式扫楼，广泛联络或挨门拜访潜在投资项目……然而，这些寻找投资项目的传统做法，并没有收到太多成效。

我是从商学院毕业的，对商业模式比较关注，也经常会思考风投是否能建立具有差异性的商业模式？黄反之思忖。

谁解壳中秘，明珠暗里随。花开明四季，璞玉遇无期。在一首诗里，黄反之将投资喻为寻玉。要寻得璞玉，则需先找到富矿，如此才能事半功倍。

就像挖矿，如果面前是一个富矿，哪怕机械设备、挖矿技术差一点，仍能挖出好矿；如果是个贫矿，技术再高、团队再强，也挖不出好东西。

沿着这一思路，2016年，分享投资支持中欧国际工商学院设立中欧智慧医疗创业课程，目前已办到第七期。

源于中欧、受惠于中欧，我们是一家典型的中欧校友企业。包括三位合伙人在内，分享投资团队中有近十位中欧校友。黄反之说，中欧的学习经历不仅让他们获得前沿知识，更对他们的事业发展助益良多。出于感恩，分享投资已持续10年向中欧教育发展基金会捐赠，前后共计约1500万元人民币，支持学院教学研究、课程发展及校友活动，助力创业课程上极具生命力和潜力的医疗健康创业力量，推动整个中国医疗健康产业的发展。

此外，分享投资还与北京大学、中科院体系等建立合作，接触到了大量优秀医疗创业者。

较单打独斗或遍地撒网，平台的搭建解决了项目源问题，大大提高了投资效率。华大、泛生子、泽璟生物等生物医药企业，菲鹏生物、诺唯赞、百普赛斯、康为世纪等多家从事上游生物活性材料的公司，都是分享投资在精准医疗领域的战绩。

05

要忍受孤独 要保持乐观

十余年的投资实践，沉淀下来的是对投资术与道的思考。

质胜文则野，文胜质则史，文质彬彬，然后君子。黄反之用文质来解释投资中的感性和理性。不能简单地说，投资更需要感性思维还是理性思维，而要看处在投资的哪个阶段。

在他看来，风投聚焦于项目发展初期，此时信息不对称、投资布局很不清晰，很难纯粹用理性去判断，你随时可以找出一百个理由否定任何一个早期项目，但要找出一个很充分的理由去投它，却很难。因此，过于理性的人不适合做早期投资。

另外，一定不能什么都投。黄反之说，要有清晰的投资逻辑和策略，这是一个投资机构的核心和灵魂，决定了其格局有多大以及能走多远。而清晰的投资逻辑和策略，则是建立在对未来的洞见、对全局的把握、对细分领域深入了解的基础之上。

做风险投资，要保持乐观。你投资时,不知道被投企业哪一年能上市，甚至不知道它能否活下来。以创新药为例，黄反之说，风投一般在临床前进行，之后经过一期、二期、三期试验，直至上市，过程漫长。因此，投资者必须对项目、对未来满怀期望，做风投也好，创业也好，必须都是乐观主义者。

风险投资的长周期，也考验着投资人的耐心。投资人要能忍受孤独，不能急于求成；要让价值沉淀，让时间来检验；要在别人收获时，依旧勤勉育苗，埋头播种。

投资是个功夫在诗外的事情。黄反之认为，投资者的学识、阅历、人生经历等都会影响投资判断。优秀的投资人要对行业发展走向有敏感嗅觉和洞察，要有较强的沟通和逻辑判断能力。

当然，投资也常伴有遗憾。例如，分享投资虽抓住了大健康赛道，但同时也错过了在芯片、半导体等领域的投资机会。遗憾还体现在具体的投资项目上，比如，我们之前投了诺唯赞，因为当时错误地觉得估值偏高，放弃了领投。这个遗憾启示他，要从长期、动态的角度客观评价一个公司的成长性。这是对投资人的较大考验。

不光要投得好，还要退得好。对于这句行话，黄反之深有所悟。我们曾经投资了一家公司，已在美国上市，当时收益不错，本可以退出。后来国际政治形势变动，中概股发展遇挫。这提醒黄反之，要对未知保持谨慎、谦卑。

06

低谷时布局 高潮时退场

谨慎、谦卑的态度，也是应对当前新形势的必然选择。

2018年起，募资难席卷整个创投行业，创投机构集体放缓投资节奏。

黄反之坦言，当前是自己从事投资十余年来，环境最为低落之时。募资难是投资人面临的最大的共同挑战。

分享投资出资人包括国家及地方政府引导基金、专业母基金、上市公司等。如今这些资金都面临困难。现在是僧多粥少，要钱的人太多，给钱的人太少，真正市场化的钱少之又少。

他认为，近两年VC、PE可能会因为募资难消失三分之二以上。能活下来的都是好企业。

面对创投行业前景未明、悲观气息弥漫的境况，分享投资调整了未来两年的发展策略，在投资数量和速度上放慢节奏。

与此同时，在万变中寻不变，于无为时求有为。行业严冬让脚步放缓，但也让企业择机沉淀。

在募投管退全流程中，投后管理常被忽略，只投不管现象普遍。但黄反之认为，如今只投不管的时代已经过去。趁着行业严冬，分享投资内部要求投资经理、合伙人认真梳理已投项目，加强和企业的沟通，在发展方向、资源开拓等方面，给予企业更多支持。

即便在这个阶段，我们依旧要有所作为，不能停下脚步。毕竟，投资如播种，一季不耕，秋天自然不会有收获。投资本来就是逆周期的，真正优秀的投资人，更应该在低谷时布局，在高潮时退场。

在退休前，将分享投资的医疗基金做到100亿，是黄反之的夙愿。形势变化的当前，他不确定这个愿望能否实现，但他深信不疑的是，阶段性寒冬无法逆转未来之势。

循证医疗发展了六七十年，精准医疗方兴未艾。未来五六十年，精准医疗将会持续兴旺。黄反之认为，虽然严冬时要放慢脚步，但只要方向是向着正确的未来，就不会被时代抛弃。

关于中欧智慧医疗创业课程

在各方面条件相同的情况下，人们会跟他们知道，喜欢和相信的人做生意。

课程创始学术主任朱晓明教授以创业创新——医疗创新、服务创新为主题，以智慧产业、智慧医疗为主线，以大医、大爱、大德为主旨，共设计包含7个模块。课程旨在助力医疗创业企业成长，并通过搭建医学界社群，帮助医疗健康行业创业者全方位开拓视野、把握医疗健康领域发展趋势并找到创新创业机会，从而提高创业成功率。

创意图片已获视觉中国、海洛图库授权。

编辑 | 田佳玮

责编 | 岳顶军

原标题：《一个风投人的三十年走险：从手捧金饭碗到投资界弄潮浪尖》

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基数效用是指像个人的体重或身高那样在基数的意义上可以度量的效用(它意味着效用之间的差别，即边际效用，是有意义的)。序数效用与它相反，它只在序数的层面上才有意义。