快乐购(300413)芒果TV：再造一个网络版的“湖南卫视”

　　究竟什么才是湖南台的基因？——娱乐精神，敢为人先 湖南卫视自1998年以来，在中国电视业一直以一骑绝尘的引领者姿态而存在。从1998年《快乐大本营》和琼瑶剧、2005年《超级女声》和《大长今》到2013年以后的《爸爸去哪儿》、《花千骨》和《人民的名义》等，一系列的创新综艺节目和爆款电视剧均出自湖南卫视，这其中的秘诀何在？内容生产本是一个不确定性很大的行业，湖南卫视何以屹立二十年不倒。从所处地理位置来看，湖南为一个内陆省份，经济体量并不如广东和江浙。于是我们试着从内部管理运作机制来找原因，如制片人中心制和激励机制等，但其他卫视也都在纷纷复制…… 我们更愿意思考的一个问题是，究竟什么才是湖南卫视的基因？我们将其总结为两点：娱乐精神和敢为人先。我们认为这两者才是其在娱乐内容生产领域真正的核心竞争力。 从魏文彬到欧阳常林，电视湘军一直敢为人先 在传统体制的影响力范围之外，开辟一个具有试验性质的特区，在这个特区建立一套符合市场化原则的用人制度，比如开放的人才准入机制、刚性的淘汰机制、倡导竞争的激励机制。当这套制度释放出强大的生命力之后，再反过来在体制内进行复制和推广。——魏文彬2005年 快乐阳光：按6倍PS来估，给予2018年320亿估值 鉴于视频网站目前大多处于亏损或者扭亏为盈的阶段，PE估值法并不适用；“用户数估值法”多适用于社交领域，视频网站用户只对内容“忠诚”，而非对平台忠诚，按用户数估值的方法同样不适用于视频网站。 我们认为，视频行业的核心跟踪指标：短期仍是广告收入和付费会员的数量，中期是内容投入或购剧支出情况，长期才是净利润指标。 参考优酷和爱奇艺，给予芒果TV6倍PS估值。对视频网站来说，目前收入是一个较为稳定增长且可比的数值，我们按6倍PS给予快乐阳光整体估值，2018年快乐阳光预计收入为53亿元，PS估值法的合理估值约在320亿元左右。

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