投资回收期(投资回收期计算案例)

 

募投项目是证监会及交易所审核的重点，关注点主要包括募投项目必要性、合理性、可行性和合规性。我们根据实际情况还总结出了一些值得关注的重点问题，比如募投资金的相关披露、项目的实施计划及进度、项目的产能利用和消化、项目的风险和重大事项提示等。其中，募投项目效益测算相关问题也愈发受到重视，项目的必要性及未来的盈利能力需要进行充分的可行性论证和分析。

一、募投项目和资金的确定

募投项目是反映公司未来几年业务发展战略的重要举措，募投项目编排设计时既要考虑企业与行业的实际发展情况、未来的发展前景，又要充分考虑市场空间和前景、产品技术含量、对环境的影响、与公司现有的管理能力和销售能力的匹配等。

对于募投项目与资金数额的确定，首先可以横向参考在同一行业中竞争地位相似的企业，观察其选址场地、软硬件设备、产品研发及生产、资产状况、投入与产出情况等等，着重观察分析其以往募投项目的合理性，并结合自身情况，纵向分析自身过去几年的财务状况，投资与产出，科研人员的构成与研发成本、市场与销售等等。募投项目要和公司的发展目标紧密相关，是公司战略规划的实施和公司最高层面的问题，募投资金必须和公司实际情况符合，匹配组织的资源和各项能力，过高或过低都会出现问题。

二、募投项目的财务效益测算指标

募投项目需具有良好的经济效益，这就要求我们在对募投项目进行充分合理的效益评价分析后才能判断募投项目是否具有可行性。募投项目效益的财务评价指标主要包含内部收益率、净现值、投资回收期、总收入、净利润、净资产收益率等等。其中，内部效益率、净现值和回收期是最常用的评价指标。

1.内部收益率

内部收益率（Internal Rate of Return (IRR)），就是在考虑了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值，刚好等于投资成本时的折现率。它是一项投资渴望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。

法则：若内部收益率大于基准收益率，项目可以接受；若内部收益率小于基准收益率，则项目不能被接受。

优点：内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它与同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。但内部收益率表现的是比率，不是绝对值，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得建设。所以在各个方案选比时，必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。

缺点：内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

2.净现值

净现值（Net Present Value(NPV)），指未来资金（现金）流入（收入）现值与未来资金（现金）流出（支出）现值的差额，是项目评估中净现值法的基本指标。未来的资金流入与资金流出均按预计折现率各个时期的现值系数换算为现值后，再确定其净现值。这种预计折现率是按企业的最低的投资收益率来确定的，是企业投资可以接受的最低界限。

净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。所以，净现值的经济实质是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。

法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。

优点：考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率；考虑了项目在整个寿命周期内收回投资后的经济效益状况，是全面、科学的经济评价方法。

缺点：净现金流量的测量和折现率较难确定，不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平。

3.投资回收期

投资回收期法(Payback Period Method)，是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。

动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，低于相应的标准认为项目可行。

优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险。

缺点：只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时使用。

案例1：凌云光（688400）

申报日期：2021.6.23

上市日期：2022.7.6

募投项目的财务效益指标：

案例2：东利机械（301298）

申报日期：2020.7.29

上市日期：2022.6.6

募投项目的财务效益指标：

三、补充流动资金的测算

IPO募投项目包括补充流动资金(含补充营运资金、偿还银行贷款等)，基本都会被监管机构要求结合行业属性、企业发展、在手现金、测算的依据等，分析补充流动资金规模的合理性及必要性。补流资金规模同样需经过严密的测算，并在测算过程中综合考虑公司的经营状况，银行贷款等等因素。根据以往案例，补流资金规模总体上不超过总募集资金的30%，但一些行业，比如金融、批发零售、建筑施工等达到或超过50%，甚至达到100%，也都顺利完成上市，大部分制造业企业则在30%及以下，小部分达到或超过40%。由此可见，IPO补流设计并非遵循经验惯例不高于30%，合理、必要、可行才是核心。

补流超过300%的案例：

四、新增产能的利用和消化问题

以经济合理的标准，美化产品造型，才能达到促销的目的，并形成一种美的文化。

募投项目新增产能的消化能力也是证监会关注的重点之一，证监会对新增产能是否能够被市场及时消化进行了明确的规定，在《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书（2015年修订）》中，第一百一十一条：募集资金用于扩大现有产品产能的，发行人应结合现有各类产品在报告期内的产能、产量、销量、产销率、销售区域，项目达产后各类产品新增的产能、产量，以及本行业的发展趋势、需求、有关产品的市场容量、主要竞争对手等情况对项目的市场前景进行详细的分析论证。募集资金用于新产品开发生产的，发行人应结合新产品的市场容量、主要竞争对手、行业发展趋势、技术保障、项目投产后新增产能情况，对项目的市场前景进行详细的分析论证。

同时，投资项目新增能力不应扩大过多，否则在解释和论述时会出现证据不足、说服力弱等不良影响，所以应按照公司未来业绩增长趋势来进行制定。

案例1:上海唯万密封科技股份有限公司（创业板）

申报日期：2021.12.31

审核状态：提交注册

关于新增产能消化的问询：

回复：

好的经理不担忧自己的前途，而是关心他手下的人的前途。照顾好你自己手下的人，他们的成功会提升你。

以上海唯万密封科技股份有限公司为例，募集资金所投向的高性能密封件项目产品通常拥有一定的寿命周期，因此液压气动存量设备为密封件售后更换带来大量需求，新增需求及售后更换需求共同拉动密封件行业发展，液压气动密封件市场需求空间广阔。在问题回复中，其首先说明本次募投项目拟扩张产能的必要性，分析了公司目前自制件产能不足，产能利用率接近满产的现状；之后论证了市场容量充足，表明未来发展趋势良好，该行业的前景光明且市场需求量在未来会持续扩张。最后详细介绍了未来募投项目达产后新增产能的具体消化措施。

五、关于不直接带来经济效益的项目

在现实情况中，很多募投项目并不会直接产生经济效益，但却会为其主营业务的发展提供巨大的辅助作用，常见的项目主要有研发类和品牌形象提升类。研究开发是企业生存发展的基础，是企业获得技术能力的主要途径，是企业竞争力的源泉。好的品牌形象同样是企业有力的竞争武器，一个良好的品牌形象是被市场所认可，并深深植根于投资者脑海里的感知，也是企业对社会公众的一种保证。在对募投项目的研究中，有两个案例比较典型：

案例1：智立方（301312）

申报日期：2021.5.7

上市日期：2022.7.11

募投项目：

项目经济效益分析‌

（一）自动化设备产能提升项目

本项目建成后第三年达产，达产后预计每年平均实现营业收入30,878.68 万元，税后净利润7,023.47万元。本项目税后内部收益率为18.41%，税后项目投资回收期为 6.33年（含建设期）。

（二）研发中心升级项目

本项目属于研发类项目，不直接带来经济效益。本项目的建成将有效提升技术水平、改进生产工艺、提高产品质量，从而更好得适应市场多样化和产品高质量的需求，增强产品的市场竞争力，提高公司的产品定价能力与盈利能力。

案例2：奥尼电子（301189）

申报日期：2020.12.1

上市日期：2021.12.28

募投项目：

项目经济效益分析‌

（一）智能视频产品生产线建设项目

（二）智能音频产品生产线建设项目

（三）PCBA 生产车间智能化改造项目

（四）智能音视频产品研发中心建设项目

本项目并不直接带来经济效益，但对公司创造的综合效益助力显著。通过研发中心的建设，更快的适应市场的发展和变化，为新技术与新产品的开发提供研发平台，缩短产品研发周期，提升产品质量，持续优化公司产品结构，提高公司产品的技术水平和利润水平。依靠持续的技术进步和产品开发，公司将保持和提升自身的核心竞争力，从而扩大产品销售，提高市场份额，巩固行业地位。

（五）品牌建设及营销渠道升级项目

本项目并不直接带来经济效益，但对公司创造的综合效益助力显著。通过本项目的实施，将进一步提升公司对客户的响应速度和市场营销能力，增强公司业务的广度与深度，提高公司整体盈利水平。本项目将进一步增强公司的核心竞争力，促进公司的可持续发展。

由上述案例可见，两个案例中的研发中心升级项目、智能视频产品生产线建设项目和品牌建设及营销渠道升级项目并不像其他募投项目一样可以为公司直接带来经济效益，因此不单独核算项目效益。但通过这些项目的建设，会间接为公司的综合效益助力，进一步提高公司的竞争地位。

基数效用是指像个人的体重或身高那样在基数的意义上可以度量的效用(它意味着效用之间的差别，即边际效用，是有意义的)。序数效用与它相反，它只在序数的层面上才有意义。