《财经研究》创刊于1956年9月，是面向国内外公开发行的经济类学术期刊，注重理论联系实际，着重研究和阐述中国经济发展中重大理论和实践的热点、难点和基础性问题，积极探索有中国特色社会主义市场经济的发展规律，设有公共经济与管理、财务与会计研究、经济史·经济思想史研究、金融研究、区域经济研究、产业经济研究、国际经济研究等栏目，年均发文数约140篇。

《财经研究》曾入选国内三大核心期刊检索中文社会科学引文索引（CSSCI）（南京大学）、中文核心期刊要目总览（北京大学）和中国人文社会科学核心期刊要览（中国社会科学院）。也是《中国学术期刊（光盘版）》入编期刊、中国学术期刊综合评价数据库（CAJCED）统计源期刊和中国期刊全文数据库（CJFD）全文收录期刊。

截至2022年7月，《财经研究》出版文献量达6899篇，总下载次数超400万次，总被引次数超15万次。

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01

自创刊以来最具影响力的文章

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TOP 10

创刊以来引用量前十

01.资源配置与盈余操纵之实证研究,1999(04):3-9+64.

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上市公司披露的会计信息反映着公司的盈利能力和财务状况，是投资者评价公司经营状况和发展潜力决定资金投向的主要依据。从这个意义上可以说会计信息是证券市场进行资源（资本）有效配置的基础。

衡量证券市场有效性的重要依据之一是上市公司披露的会计信息的真实性与可靠性。上市公司披露的会计信息是否真实，有无操纵盈余的问题，不仅直接关系到证券市场能否发挥资源优化配置的功能，而且从一个侧面反映出政府监管政策的合理性。

有文①对上市公司年报中净资产收益率的10％现象进行了专题研究得出：上市公司有盈余操纵倾向的结论，但文中运用描述性统计方法对10％的配股现象进行论证，缺乏应有的说服力，并且未对上市公司操纵盈余的现象全面地加以揭示与剖析。

由于净资产收益率不仅是反映企业盈利能力的主要指标，而且是证券管理部门制定和监督执行有关政策的主要依据。因此已成为上市公司操纵的首选对象，最能反映上市公司盈余操纵的特征。为了说明上市公司是否存在操纵盈余的倾向，评价政府监管政策的有效性，本文选择了净资产收益率作为研究指标，对上市公司净资产收益率的分布进行统计检验，全面具体地加以分析。

实证分析的结论是：

（1）上市公司确实存在操纵盈余的倾向。尤其表现在配股现象、微利现象和重亏现象方面。

（2）上市公司操纵盈余的问题与政府的监管政策不无关系，可以说某些不合理的监管政策客观上促发了一些上市公司操纵盈余的问题。由此也损害了证券市场资源优化配置的功能。

02.中国上市公司股利政策分析,2001(03):33-41

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本文采用实证方法研究了影响我国上市公司股利政策的原，得出了不同于国外研究的结论。在国外，股利政策是控制代理成本的一种工具, 在中国现行股利政策恰好是代理问题没有得到解决的产物。

特殊的股权结构和治理结构对股利形式的选择有重要影响, 上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为; 上市公司对以股票股利留于上市公司的资金存在浪费现象, 并非是股东利益最大化; 企业规模对股利形式选择有重要影响。

03.投资—现金流敏感性:融资约束还是代理成本?,2007(02):37-46

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文章在控制Tobin’s Q衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资—现金流敏感性问题。

结果表明, 在控制衡量偏误的影响下, 投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究, 文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投资—现金流敏感性。对此反常现象的动因检验表明: 融资约束程度轻的公司倾向于过度投资, 代理问题是导致现金流敏感性的主要原因; 而融资约束较为严重的公司则表现为投资不足, 信息不对称是导致现金流敏感性的主要原因。

04.地方政府、公司治理与补贴收入——来自我国证券市场的经验证据,2003(09):15-21

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本文在我国转型经济的制度背景分析和国内外文献回顾的基础上, 建立经验模型检验地方政府对上市公司补贴收入的影响, 旨在发现在公司治理层面上的启示。

研究发现, 具有地方政府背景的董事长在上市公司董事会中占有相当重要的席位; 地方政府影响越大, 上市公司越可能获得更多的补贴收入。本文的研究发现, 从一个侧面反映了我国政企关系的现状及其对公司治理的影响。

05. 金融发展与城乡收入差距关系的经验分析,2005(02):49-59

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现代金融发展理论的主流观点是金融发展对经济增长意义重大。按照这种理论逻辑, 中国金融非均衡发展应该会产生显著的经济后果。文章基于VAR模型及其协整分析, 利用Granger因果检验法, 对中国1978～2002年间金融发展与城乡收入差距的关系作出实证研究。

实证结果表明, 金融发展与城乡收入差距关系存在着一种长期均衡关系; 金融发展规模与城乡收入差距正相关且两者具有双向的Granger因果关系; 金融发展效率与城乡收入差距负相关且两者也具有双向的Granger因果关系。文章的政策含义是, 从解决金融发展非均衡问题上着手来缩小城乡收入差距是有现实意义的。

A股的正式名称是人民币普通股票，它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织和个人（不含台、港、澳投资者），以人民币认购和交易的普通股股票。

06.公司治理、自由现金流与非效率投资,2009,35(10):47-58

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我国上市公司一方面因代理问题存在着低效率的过度投资, 另一方面又面临融资约束导致的投资不足, 使得资源配置效率低下。文章检验了我国资本市场上自由现金流与非效率投资之间的关系, 以及代理问题和信息对称问题对两者关系的影响。

我们发现, 在企业投资过度的情况下, 与代理问题的解释一致, 自由现金流越多、代理问题越大的企业过度投资的情况越严重; 在企业投资不足的情况下, 与融资约束的解释一致, 外部融资的缺口越大, 信息不对称程度越严重的企业呈现出更为严重的投资不足。文章的结论对于完善资本市场功能、保护投资者利益、提高企业投资的决策效率具有参考意义。

07. 股权质押与大股东双重择时动机,2016,42(06):74-86

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择时动机是大股东决策和行为的重要影响因素, 股权质押行为为我们提供了一个透明的研究视角。文章以大股东决策中可能存在的股票市场和信贷市场双重择时动机为考察对象。

研究发现:

大股东的股权质押意愿和质押规模与股票错误定价显著正相关, 即上市公司股价被高估会推动大股东股权质押; 相对于信贷紧缩时期, 大股东在信贷宽松时期更愿意进行股权质押, 且质押规模更大; 股票错误定价和信贷政策会同时影响大股东的股权质押意愿和规模。

文章结果表明, 大股东股权质押存在对股票市场和信贷市场的双重择时动机。文章的研究结论拓展了关于市场择时和股权质押的研究文献, 而且有助于深化对大股东决策动机以及大股东股权质押影响因素和经济后果的理解。

08. 内部控制与企业价值研究——来自沪深两市A股的经验分析,2007(04):132-143

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为了研究内部控制与企业价值的相关关系, 文章构建了中国上市公司内部控制综合评价指数（ICI）, 基本涵盖了COSO框架下的控制环境、风险评估、控制手段、信息与沟通及监督五个主要方面。

通过运用实际数据进行实证研究, 发现我国上市公司的内部控制的建立和完善确实对企业价值有高度显著的正向促进作用, 并随着改革的深入和证券市场的规范化, 呈现出逐年强化的趋势。

09. 公司治理与会计信息质量:一项经验研究,2007(01):122-133

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文章以盈余管理程度的反向作为衡量会计信息质量的标志, 构建了一个会计信息质量的综合指数, 采纳泊松回归分析方法, 对公司治理的六个层面（包括股权集中度、高层管理当局薪酬、最终控制人性质、高层管理人员数量、高层管理当局持股比例、公司治理中的会议频次等）对会计信息质量的影响进行相应的经验研究。

10. 股权性质、制度环境与上市公司R&D强度,2008(04):93-104

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文章以我国2002-2004年度披露了R＆D投入的制造业和信息技术业上市公司为样本,考察了股权性质、地区市场化进程和政府投入对上市公司R＆D强度的影响。

研究发现, 在控制了其他因素的影响后:

（1）非国有控股（主要是民营控股）上市公司的R＆D强度显著高于国有控股上市公司;

（2）公司所在地区的市场化程度对非国有控股上市公司的R＆D强度有显著的正向影响,而对国有控股上市公司没有显著影响;

（3）非国有控股上市公司的R＆D强度与政府科技专项拨款等投入没有显著关系,而国有控股上市公司的R＆D强度显著依赖于政府科技专项拨款等投入。

研究结果表明,与国有控股上市公司从事R＆D活动更多地依赖政府投入不同,非国有控股上市公司从事R＆D活动的自我激励可能更强,尤其是在市场化进程较快的地区。

02

近十年最具影响力的文章

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TOP 10

近十年引用量前十

01.股权质押与大股东双重择时动机,2016,42(06):74-86

如果与生产其他商品的成本相比，一个国家生产的某种产品的成本比另一个国家低，那么，该国就在这种商品的生产上与另一个国家相比具有比较优势。

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择时动机是大股东决策和行为的重要影响因素, 股权质押行为为我们提供了一个透明的研究视角。文章以大股东决策中可能存在的股票市场和信贷市场双重择时动机为考察对象。

研究发现:

大股东的股权质押意愿和质押规模与股票错误定价显著正相关, 即上市公司股价被高估会推动大股东股权质押; 相对于信贷紧缩时期, 大股东在信贷宽松时期更愿意进行股权质押, 且质押规模更大; 股票错误定价和信贷政策会同时影响大股东的股权质押意愿和规模。

文章结果表明, 大股东股权质押存在对股票市场和信贷市场的双重择时动机。文章的研究结论拓展了关于市场择时和股权质押的研究文献, 而且有助于深化对大股东决策动机以及大股东股权质押影响因素和经济后果的理解。

02.新型城镇化推动产业结构升级了吗?——基于中国省级面板数据的空间计量研究,2013,39(12):57-71

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文章通过空间自相关检验和空间局域LISA地图, 分析了新型城镇化和产业结构升级在我国各省的分布格局和空间上的相互依赖性, 并通过构建空间滞后模型和空间误差模型,分析新型城镇化对中国产业结构升级的影响。

结果显示, 中国新型城镇化和产业结构升级存在显著的空间相关性, 具有高水平区域集中、低水平区域聚集的特点;新型城镇化对产业结构升级具有强烈的空间冲击效应, 能够显著提升产业发展层次;金融支撑、科技发展、市场化程度对区域产业结构升级具有显著正向效应, 而受引资质量和结构性偏倚的影响, 资本流动对产业升级的影响效应不明显。

03.企业社会责任信息披露与公司融资约束,2012,38(08):60-71+83

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2006年以来, 监管部门陆续制定和出台了一系列与企业社会责任信息披露有关的政策和法规, 要求上市公司披露企业社会责任报告。文章考察了企业社会责任信息披露制度的实施能否有效降低公司信息不对称,进而缓解公司融资约束。

研究结果显示, 相对于未披露社会责任报告的公司,披露公司的融资约束程度显著较低;同时, 在披露公司样本中,信息披露质量越高, 融资约束程度越低。在尽可能控制内生性问题的影响后, 上述结论仍然成立。

进一步的研究还发现, 企业社会责任信息披露能够为上市公司带来融资便利, 有助于其进行股权再融资。这些证据支持了企业社会责任信息披露在一定程度上改善了公司的信息环境, 缓解了公司融资约束程度。

04. 中小银行发展与中小企业融资约束——新结构经济学最优金融结构理论视角下的经验研究,2014,40(01):105-115

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要素禀赋结构决定了中小企业是中国当前最优产业结构中的主要企业类型, 中小企业存在融资约束也已然成为各界共识。然而遗憾的是, 束缚中小企业发展的瓶颈至今没有突破。

文章基于新结构经济学最优金融结构理论视角, 以欧拉方程投资模型为基础, 利用2006-2011年中小企业板上市公司数据和一阶差分GMM估计方法, 系统考察了中小银行发展对于缓解中小企业融资约束的重要性。

研究发现：

银行中介与金融市场的比例构成、金融发展和贷款利率浮动这三个因素对中小企业融资约束具有重要影响的判断无法获得经验证据的支持, 而中小银行发展则显著降低了企业投资对现金流的敏感性,有效缓解了中小企业融资约束。

同时, 稳健性检验表明, 中小企业投资对现金流的敏感性源于融资约束而非代理冲突。文章的政策含义是, 与推动总量上的金融发展及放松利率管制相比, 以发展中小银行为核心内容的金融结构改革应在中国金融改革中占优先地位。

05. 中概股公司私有化研究:动机与经济后果,2015,41(04):110-112

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文章基于世界银行的投资环境大型微观调查数据, 实证考察了在经济转轨过程中政治关联和融资约束对企业研发投入的影响。

研究发现:

（1）政企双重身份的企业高管对企业研发投资具有消极影响,并且强化融资约束对企业研发投资的消极影响;而那些旨在帮助企业发展的政府官员所占比例和企业与政府部门之间关系质量对企业研发投资具有显著的正向影响,但并未强化抑或缓解融资约束对企业研发投资的消极影响。

（2）融资约束对企业研发投资具有显著的抑制作用。文章为理解转轨经济背景下的中国企业R＆D投入的影响因素提供了一个新的视角,也为理解政治关联、融资约束与企业创新增长之间关系的微观机理提供了新的经验证据。

06. 政治关联、融资约束与企业研发投入,2014,40(08):81-93

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文章研究了中概股公司私有化的动机与经济后果。

研究发现：

从私有化前一年这个特定时点来看, 中概股公司私有化的动机主要是避免企业价值被低估、减少自由现金流和降低交易成本。而且, 管理层持股比例越高, 公司越有可能采用管理层收购方式进行私有化。从上市到私有化的长期角度来看, 中概股公司私有化的动机主要是避免企业价值被低估和降低代理成本。

进一步的研究还发现, 中概股公司宣布私有化具有显著的正向溢出效应, 具体表现为同行业未私有化的中概股公司股票获得了显著为正的超额回报, 而且溢出效应对于估值水平较低和自由现金流较多的同行业中概股公司更加显著。

07. 政策不确定性与企业投资行为——基于省级地方官员变更的实证检验,2013,39(02):81-91

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基于我国省级主要官员变更事件, 文章检验了区域政策不确定性对企业投资行为的影响。

研究发现：

预期官员变更当年政策的不确定性,企业会显著减少当年投资, 而这一影响主要体现在省级控制的国有企业, 当经济处于上行期或管理层不具有政治身份时, 换届的经济后果更加明显。进一步研究显示, 官员变更会影响投资者定价,上市公司股票收益波动率显著提高。

实证结果表明, 地方政府政策是影响经济资源分配的重要因素, 降低政策不确定性有利于本地上市公司投资效率的提高。

08. 金融资产配置与企业财务风险:未雨绸缪还是舍本逐末,2018,44(12):100-112+125

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基于我国企业金融化趋势和实体经济"脱实向虚"可能带来系统性重大风险的背景, 文章选择2007-2016年A股上市公司数据, 研究了金融资产配置特征与企业财务风险之间的关系。

研究发现:

（1）金融资产配置总额越大,企业面临的财务风险越大。

（2）持有短期金融资产能够降低企业面临的财务风险,表现为"蓄水池效应",是"未雨绸缪"的活动; 而持有长期金融资产则挤出了主业投资资金, 表现为"挤出效应", 提升了企业面临的财务风险,是"舍本逐末"的行为。

（3）金融资产配置增量与企业财务风险之间不存在显著关系。

进一步研究发现, 企业面临的融资约束越严重、越是紧缩的货币政策环境以及属于国有控股公司, 则金融资产配置所引起的财务风险越大。文章的研究结论为理性认识金融化趋势下的金融资产配置, 充分发挥金融化的积极效果, 抑制"脱实向虚"可能带来的财务风险提供了经验证据。

09. 信息披露质量与股价崩盘风险:分析师预测的中介作用,2017,43(02):110-121

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文章利用深交所上市公司信息披露考评数据, 考察了公司信息披露质量对股价崩盘风险的影响, 以及作为信息中介的证券分析师所发挥的作用。

研究发现：

公司信息披露质量与股价崩盘风险显著负相关, 且这一结果主要是由信息披露质量下降引起股价崩盘风险增加所致, 而信息披露质量提高对股价崩盘风险的缓解作用不明显。

此外, 文章发现良好的信息披露质量能够显著降低分析师的预测误差, 而较低的预测误差可进一步缓解股价崩盘风险, 这说明分析师预测活动在信息披露质量与股价崩盘风险之间起中介作用。

文章的研究对于认识分析师在资本市场中的作用, 以及提高信息披露质量、降低股价崩盘风险、促进资本市场平稳发展具有重要的理论与现实意义。

10. 不同类型环境规制下中国工业绿色转型问题研究,2016,42(07):134-144

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资源环境约束下, 通过环境规制设计来激励绿色技术创新及推动工业绿色转型具有重要意义。但现，有研究忽视了不同类型环境规制及不同地区不同类型环境规制的差异性, 因而难以提出有针对性和差异化的规制政策, 进而难以有效促进工业绿色转型。

文章在区分不同类型及不同地区不同类型环境规制的基础上, 运用动态面板模型检验了环境规制对工业绿色转型的非线性影响效应。

研究结果表明:

不同类型环境规制对工业绿色转型的影响存在异质性, 命令控制型环境规制的非线性影响效应并不存在, 但经济激励型环境规制与自愿意识型环境规制的增强, 可明显提高绿色技术创新水平及促进工业绿色转型。

东部地区命令控制型环境规制并未对绿色技术创新及工业绿色转型形成有效激励,但经济激励型环境规制与自愿意识型环境规制的正向促进效应明显。

中西部地区命令控制型环境规制有着负向影响效应, 经济激励型环境规制和自愿意识型环境规制对绿色技术创新和工业绿色转型的激励效应不明显。

文章对于不同类型环境规制的衡量有利于未来进一步扩展和细分环境规制的类型, 以深入探讨不同类型环境规制的协同效应; 研究结论对科学设定环境规制强度和合理选择环境规制形式以激励绿色技术创新及推动工业绿色转型具有启示意义。

需求的交叉弹性是指商品Y的价格发生1%的变化时所引起的商品X的需求量变化的百分比。