会议定调，又可以嗨一波了

会议定调，又可以嗨一波了macbookpro13寸 作者 | 墨羽枫香 数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 1 昨夜20：30，大家都见证了历史——美国经济二季度实际GDP年化季率初值录得-32.9%。 -32.9%是什么概念？ 这是二战以来美国GDP

作者 | 墨羽枫香

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

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昨夜20：30，大家都见证了历史——美国经济二季度实际GDP年化季率初值录得-32.9%。

-32.9%是什么概念？

这是二战以来美国GDP最大单季降幅纪录。自从1947年有记录以来，此前美国GDP最大降幅是1958年Q1的10%。在2008年严重金融危机时，经济只曾萎缩8.4%。

消费约占美国经济活动的70%，二季度个人消费支出下滑34.6%，成为拖累经济表现的最重要的因素。

另外，美国劳工部还发布了一组数据：7月25日当周初次申请失业金人数高达143.4万人，环比增长1.8万人，已经是连续第二周上升。这已经是连续第19周失业人数超过100万。

该背景下，提前消费惯了的美国人也开始加大了储蓄。数据显示，Q2私人储蓄4.69万亿美元，储蓄率高达25.7%，是一季度的300%。

新冠疫情疯狂肆虐之下，经济失速，失业潮来临，消费信心指数骤降，人们对待未来谨慎，开始储蓄存钱。接下来的三四季度，美国经济似乎也好不到哪里去。对了，美国前共和党总统竞选人凯恩，还因感染新冠肺炎去世。

如此糟糕的表现，并没有惊吓住高高在在的美股。隔夜开盘，道指、标普500跌逾1%，纳指不到1%。后道指跌幅有所扩大，一度跌超500点，但后来都走高不少，纳指还翻红了0.43%。

看到美股的强势表现，不少朋友会纳闷：不是经济这么差吗，为何低开不多，且还翻红呢？

你要明白，市场交易的是（未来）预期，而不是当下。

在GDP正式公布之前，市场已经完全计价经济大幅衰退这一预期。在此前，市场主流预期是降34.8%。相对32.9%，这是基本符合，甚至可以说略超预期表现的。

那为何美股还是动荡不小呢？我觉得跟这一则预期之外的重磅新闻密切相关：

市场关注的焦点在于美国的刺激政策，包括美联储在接下来时间的动向。对了，在30日结束的议息会上，鲍威尔才给后市定了调：美联储会继续大放水，力度还不减。

美股没来暴跌，欧洲市场是真吓尿了。这跟欧洲经济火车头德国二季度经济表现不及预期有较大关系——二季度实际GDP下滑11.7%，预期是10.9%。

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视线回到国内，A股今日上蹿下跳，整体表现尚可。其中，沪指一度飚1.5%，深成指和创业板一度飚超2%，后萎了下来，但都强势收红。

其实短期涨跌不可预料。接下来，我们不妨从更大的宏观维度——货币政策、基本面，来重新审视下当下的A股。

（1）货币政策

对于这一点，我们可以从刚刚结束的政治局会议中找到线索。

会议通稿如是说——要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。

我们需要把通稿掰开来，一句一句分析。

对于宏观政策，此次会议强调的是“落地见效”，跟一季度的“更大的宏观政策对冲”有明显差异。

在我看来，潜台词是疫情期间出台的政策力度空前，别着急出台新一轮政策，而是让此前政策见到效果。暂缓降准降息，先让此前放的水——淤堵在金融圈内空转套利的钱，真真切切流到实体经济里面去。

财政政策，用了一个词——注重实效。这也意味着，下半年的财政发力重点将从此前的“纾困”转向“刺激经济”，为一些重大项目的建设提供足够的资金。

货币政策，加了一个新词——精准导向，删掉了“运用降准、降息、再贷款等手段”。一方面，精准导向背后的原因很简单，不能让资金去到股市、楼市推升资产泡沫，而是去到最应该去的地方——实体经济。另一方面，货币政策边际宽松是大势，降准降息近期是看不到了。

M2和社融合理增长、推动综合融资成本下降，删掉了“流动性合理充裕，引导利率下行”。前者代表着宽信用，后者代表着宽货币。

从宽货币到宽信用的转向，其实早在6月份就已经有动作了。当月1日，央妈公布了两个直达实体经济的政策工具——贷款延期支持工具、信用贷款支持计划。

总之，货币政策趋稳，边际要收紧。在交易层面上，10年期国债期货从5月份开始，持续暴跌，也暗含着这一变化。

（2）经济基本面

对于上半年经济，政治局会议如是评价：经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期。

对于下半年，更是提到“乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力弥补上半年的损失”。这释放了重磅信号，对于下半年资本市场有着重要的指引作用。以上是高层对于下半年经济的定调，相对还是比较乐观的。

我们再来看上午披露的最新宏观数据。据国家统计局，官方制造业PMI为51.1，超出市场预期的50.6，已经是连续5个月在荣枯线以上。

这表明中国经济的复苏势头良好，基本面还有望继续修复。这对于资本市场其实是利好的一面。

在中国新冠疫情被控制，率先复产复工，经济持续修复，而货币政策却有意从宽货币转向宽信用，流动性整体是趋于边际收紧的。综合两大定价因子，股市不具备深跌的基础，但也不具备全面牛市的条件，中短时间内整体走势可能会比较拉扯，基本会在一个箱体中上下震荡为主。

这也是管理层所期望看到的，一边股市不冷，持续快发IPO为实体经济输送弹药，另一方面，股市又不能太过火热，否则实体经济的资金反过来会进入股市里面。

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最后，再来总结一下。先说美股，当前处于一种不稳定的状态，继续飙涨的基础不在。一方面，货币政策不会有更为激进的扩张，最多是维持现状。你看看自由落地般地美元指数你就明白了。

另一方面，美国经济基本面处于深度衰退之后，超预期大幅V型反转不太可能，更应该担心的是疫情失控之下，经济复苏力度远不及预期的问题。

A股呢，我认为可以比美股相对乐观一些，毕竟经济基本盘愈发向好，还有超预期的可能，尽管货币政策已经是边际趋紧了。

不过，短期也别想A股疯牛。一是量能还没上去，最近3日破万亿，小幅增加，但离1.6-1.7亿的量能还有较大差距。

二是外资继续净流出。今日，北上资金前1个小时大幅净流入超60亿元，后突然转向诡异大幅流出，收盘竟净流出19亿元。最近14个交易日，北向资金净流出550亿元。

基于以上判断，当下不太宜满仓，根据自己的风险偏好有个几层仓位就行，重点拿好优质标的。同时，我们还需要明确关注中美关系这跟线——美国11月要大选了，类似互关领事馆的黑天鹅可能不会少。