市值高达2300多亿的伊利，为何被盯上了？

市值高达2300多亿的伊利，为何被盯上了？曰本一道本久久88不卡 作者丨马晓龙 来源丨亿欧网（ID：i-yiou） 在业绩、市值突飞猛进的同时，来自资本市场的投资者和超市的消费者，为何开始对伊利产生质疑？ 在中国，每卖出3袋牛奶，就有1袋来自伊利，伊利在中国乳制品

作者丨马晓龙

来源丨亿欧网（ID：i-yiou）

在业绩、市值突飞猛进的同时，来自资本市场的投资者和超市的消费者，为何开始对伊利产生质疑？

在中国，每卖出3袋牛奶，就有1袋来自伊利，伊利在中国乳制品市场拥有很强的统治力。

2020年上半年，伊利实现营业收入473.44亿元，比蒙牛多出近100亿元。截至2020年9月18日收盘，伊利市值2394亿元，在A股食品饮料行业，仅次于5126亿元的海天味业。

如果你在伊利上市当天，花900元买入一手股票，现在它的价值是30万元。

即便如此，市值的变化仍然不足以表现伊利的强势：在海外进口牛奶的冲击和国内地方品牌的蚕食之下，伊利仍然表现出了超然的市场地位。

然而在业绩、市值突飞猛进的同时，在消费者层面，伊利的口碑却出现了明显的分化，开始有不少消费者对伊利产品产生怀疑。“奶太淡”“蛋白低”的声音变高了。

来自资本市场的投资者和超市的消费者，对伊利的态度为何出现了如此鲜明的反差？

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资本市场的“好学生”

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伊利， A股出了名的大白马。

自1996年3月上市以来，营业收入从3.55亿元上升至902.23亿元，翻了250倍；净利润从0.33亿元上升至69.51亿元，翻了211倍。

笔者认为，驱动伊利业绩长期增长的因素，主要在于“渠道+产品”能力。

渠道能力方面，上市24年，伊利投入1600亿元的销售费用，仅在2020年上半年，这项费用就高达113.18亿元，主要用于广告营销。

通过持续、高强度的广告输出，使得伊利品牌逐渐深入人心。据凯度调研数据显示，截至2020年6月，伊利常温液态奶的市场渗透率为84.2%，市场下沉效应显著。

2019年12月底，伊利服务的乡镇村网点103.9万家，平均每个乡镇村单位拥有伊利网点1.4个，这个数字还在以每年近10%的增速上升；

2020上半年，伊利新增经销商444家，达到12790家，由此可见伊利正在加大渠道下沉。

从伊利的细分市场来看，2019年，华北、华南优势市场实现营业收入分别是265.41、237.22亿元，同比增长11.28%、11.51%，其他地区392.45亿元，同比增长16.82%，说明伊利深耕三四五线城市渠道依旧有较强的成长空间。

值得关注的是，2016年对于伊利是分水岭，其他地区贡献的营业收入增速首次超过华北、华南地区，平均高于整体增速4个百分点。

复制能力方面，伊利更是几乎堵死了友商的创新空间。

除了早期“酸酸乳”等例子，最典型的就是2009年常温酸奶的竞争。当年，光明乳业首创中国常温酸奶品牌莫斯利安，口感比普通酸奶好喝，保质期也较传统酸奶要长，很快赢得市场青睐。

2014年，光明乳业仅凭借莫斯利安这一个爆款单品，就实现营业收入59.6亿元，贡献了近三成营收。

风光之日，也是衰落之时，单点成功，很容易被竞争对手狙杀。

伊利紧随其后，2013年顺势推出安慕希。2015年，当光明乳业的增长引擎莫斯利安遭遇瓶颈，营收同比下滑1.44%时，安慕希同比增长460%。

到2019年，安慕希销售额突破200亿元，但2016年开始，光明乳业就没有再单列莫斯利安的销售情况。

2

竞对蜂拥

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据国家统计局数据，2019年，全国规模以上乳制品企业主营业务收入3947亿元，其中伊利+蒙牛占了1690亿元，剩下的2257亿元，足够诞生数个伊利强有力的潜在竞争者。

事实正是如此。伊利正面临四面楚歌的境遇：“宿敌”蒙牛的缠斗，地方品牌的割据，新兴品牌的冲击，以及进口牛奶的渗透。

成立之初，蒙牛就是在对标伊利，曾连续四年蝉联中国乳业冠军，成为伊利最为忌惮的对手。有伊利的地方就有蒙牛，就像可口可乐旁边总站着百事可乐一样。

蒙牛几乎走着和伊利同样的道路：伊利有金典、安慕希、优酸乳、QQ星；蒙牛有特仑苏、纯甄、酸酸乳、未来星；蒙牛同样热衷砸钱做营销，2020H1销售费用115亿元，比伊利还多出2亿元。

笔者实地走访了多家商超，货架上，伊利蒙牛平分秋色，每一款伊利产品几乎都能在蒙牛中找到对应，彼此间的产品差异不断在缩小，这意味着伊利至今都没有完全甩开蒙牛。

而除了两大寡头之外，包括新希望、三全食品在内的各种对手，都看到了这个市场良好的利润水平，投入布局。

消费者在选择牛奶时所考虑的因素，也逐渐出现变化。

伊利主打的常温奶虽然解决了市场上乳制品“从无到有”的需求，通过长途运输和长期贮存，可以让更多人喝到牛奶，但随着消费升级，市场早已迈入了“从有到优”的时代。

消费者更注重牛奶的新鲜度与营养成分，一度被替代的低温奶重返舞台。

这时，地方品牌的优势开始凸显。因为低温奶的保质期非常短，长途运输需要完善的物流和冷链技术，成本较高，一般奶企会选择就近建厂。

这些地方奶企依赖本土优势，更容易打造出本地消费者偏好的牛奶。北京三元、上海光明、四川新希望、河南花花牛、陕西银桥等，拥有庞大的忠实消费者群体，他们会在社交媒体和论坛上，自发地分享本土品牌和伊利的测评。

在知乎“什么牌子的牛奶比较好喝？”问题下，有921个回答，被浏览621万次。

笔者初步统计了高赞前五的回答，共涉及19个省级地区，33个地方牛奶品牌，伊利蒙牛被排除在外。不少消费者反应，从小就喝地方品牌，“味道好”“品质高”，是被提到频率最高的两个词。

在这里，伊利被“视而不见”，很难打进消费者的内心。

3

产奶新势力

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最近两年，各类创新型消费品牌崛起，新兴势力也开始挑战伊利的“防线”。

以互联网技术为依托，催生了以三只松鼠、良品铺子为代表的电商零食品牌，甚至出现了“认养一头牛”这样的电商牛奶品牌，这是伊利很少遇到的对手。

2016年11月，“认养一头牛”诞生于浙江杭州，由上海光明乳业代工，产地在山东德州。依托当地电商优势，认养一头牛抓住了消费者最关注的品质与安全，提出“放心奶”的口号，通过打造概念与包装产品，借助KOL进行社群营销，在天猫乳制品旗舰店中稳居前列。

据Foodaily统计数据，认养一头牛自2018年7月上线天猫平台以来，2018年下半年实现销售额713.5万元，到2019年全年，销售额就快速增长到2.59亿元。

笔者推测，2020年至今，认养一头牛销量超过610万单，实现销售额5.4亿元，好评率超过99%。虽然相比伊利的收入还只是个零头，但细分市场的高速增长已无法被忽视。

如果涌现出越来越多这样的电商牛奶品牌，情况将会怎样？其实，伊利不仅要应对国内乳企的挑战，还要警惕进口牛奶的渗透。

笔者在天猫输入“牛奶”进行搜索，综合排名前60款牛奶，进口牛奶占据11席，集中在澳洲德运、德国德亚与新西兰安佳三个品牌，合计月销量超过10万单。如果仅从销量上看，几乎不对伊利构成任何威胁。

这三款进口牛奶每200ml的价格在3~4元，每盒比同等规格的伊利牛奶平均贵1元。

但是这三款进口牛奶每100ml的蛋白质含量在3.3~3.6g，而伊利普通纯牛奶的蛋白质含量为3.0~3.2g，这成为了很多消费者购买进口奶的重要原因。

金典纯牛奶的蛋白质含量虽然能达到3.6g，但是每200ml的价格达4元，已经比大多数同等规格的进口牛奶要贵。

进口牛奶平价优质，越来越受到国内消费者的喜爱。有消费者表示，“没有国产纯牛奶那么难喝，日期也很新”。

蒙牛、地方奶企、新兴品牌和进口牛奶，都在虎视眈眈地窥视着伊利利润。如同巴菲特所说的，护城河内的城堡中有无数的财宝，但城主必须全力去守卫它。

4

跳不出的舆论漩涡

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如果说，伊利成立27年来，面临的最大挑战是什么，2008年的“三聚氰胺”事件首当其冲，虽然伊利产品涉案非常非常少，但也只能和行业一起直面危机。

2008年，伊利巨亏17.3亿元，相当于其2002-2007年6年净利润的1.3倍；年内股价下跌72.7%，创上市12年以来的最低值。

与“死亡”擦肩而过，“品质”成为伊利财报中重点强调的对象。直到现在，伊利董事长潘刚提出“伊利即品质”，成为行业看齐的对象。

时隔十二年，消费者对国产乳制品的不信任感依旧存在。以至于在采访中，仍有多名消费者告诉笔者，在购买牛奶时会优先考虑进口牛奶。

而到了2020年7月，一篇名为《深扒蒙牛、伊利6大罪状，媒体不敢说，那就我来说》的文章占据微博热搜第一，引起公众的广泛关注。

对于中国乳业来说，有种“旧疤未好，又揭新疤”的感觉。伊利蒙牛也再次置身于舆论风波中。作为一名普通消费者，是无法对牛奶进行检测的，只能依据包装信息与饮用鉴别来做判断。

笔者通过线上和线下调研，发现有47.4%的被调者认为伊利牛奶的口感寡淡，不如之前；63.2%的被调者认为伊利牛奶应该增加蛋白质的含量。

口感寡淡成为消费者普遍反映的问题，甚至有消费者抱怨“喝伊利就像喝水一样”。

牛奶是蛋白质的补充剂，其含量多少，会成为消费者判断牛奶质量的核心因素之一。普通伊利纯牛奶的蛋白质含量不及同价位的进口牛奶，这一问题日益被消费者所重视。

消费者作为“买单者”，其反馈最为真实。如此看来，伊利确实应该对此有所考虑。但显然蛋白质的每一点增长都不是白来的，对于企业来说，这意味着更高的成本，和减少的利润。

伊利通过渠道和复制能力，逐步构建起“护城河”，牢牢占据国内乳业龙头地位，“千亿收入”的目标不难实现。作为一家企业，伊利多年来的成功有目共睹。

但牛奶从从来不是简单的商品。因为历史上的特殊原因，这盒牛奶，不仅是一个企业的命运，更能牵动着一个民族的神经。

如今的伊利利润丰厚，但仍然需要面对竞争对手的“突进”，和时常出现的、来自消费者的负面评价。乳制品这门生意，确实并不好做。