海富通基金何谦：抓住可转债阿尔法投资机会

　　海富通债券基金部副总监何谦，是一位观察敏锐且善于总结的固收投资选手。2018年下半年，债券牛市气氛浓烈，权益市场颇为悲观，但当时何谦就明确提出“看平债市，看好可转债”的观点。在经历了2019年权益市场结构性牛市之后，他对未来市场又有怎样的看法？

　　刚刚过去的2019年是何谦从业的第十个年头，也是对他最具有挑战的一年。经历了债市低迷、产品规模大幅增长等诸多变化后，他对大类资产配置有了更为通透的感悟。

　　目前，何谦管理着包括货基、纯债、可转债等多个种类的固收产品，规模达到数百亿元。据银河证券最新数据，截至2019年12月31日，他管理的海富通纯债债券A近5年累计收益率达47.05%，在88只普通债券型产品中排名第一。

　　直面挑战与压力

　　过去一年，债券市场并未如此前市场预期的那样出现“牛尾巴”，而是呈窄幅震荡走势，既难上又难下，令投资者很难把握其中的投资机会。尽管早在2018年末何谦就已看平债市，但置身于这样的市场中，难免会有无形的压力。

　　除了外在的变化，还有内在的挑战。过去一年，何谦管理的海富通纯债的债券规模经历了爆发式增长，从年初的10亿元出头快速攀升，到去年三季度仍维持在20亿元左右。

　　“产品规模迅速扩大，对自己的管理能力提出了更高的要求。举例来说，假设转债仓位达到6亿元，那么买和卖的操作都需要一到两周，这就倒逼操盘者以季度为最小单位参与增减仓。若规模再上升，操作周期可能还会拉长。”

　　此外，挑战还来自于市场风格与自身能力圈不匹配的情况。何谦很早就敏锐地察觉到转债市场的投资机会。在2018年底接受采访时，他就明确提出看好可转债机会，但随着市场风格从他所熟悉的周期、大金融板块转向消费、医药、科技等板块，这对他提出了新的挑战。

　　“虽然周期品种和金融品种有估值优势，拿着很放心，但是当市场风格变化后，市场就会觉得你的组合没有站在风口上，压力也随之而来。”何谦补充道。

　　内外夹击之下，何谦管理的海富通纯债的债券业绩一度承压。值得庆幸的是，去年12月市场风格迎来切换，低估值板块表现良好，该基金净值大幅反弹，并创出历史新高。“最终的结果是好的，但过程却很痛苦。”何谦坦言。

　　“随着产品规模的提升，成熟的债券基金经理必须快速适应变化。首先，要在操作思路上有所转变，从交易策略过渡到配置策略。其次，则是要学会应对不断丰富的投资品种。”何谦说。

　　打造低波动低回撤的

　　“固收+”产品

　　展望未来，何谦认为，相对于债券市场，权益市场的机会更多，但这并不意味着固收类产品不再重要。基于理财创新的思路，“固收+”产品反而可能成为越来越多投资者的选择。

　　对于2020年的投资策略，何谦表示，将坚持绝对收益思路，以高等级信用债铺路，同时积极抓住转债市场的阿尔法投资机会，打造低波动、低回撤的“固收+”产品，以此进一步提升客户体验。

　　关于收益增强的来源，何谦表示，一是周期类转债的机会，电力、汽车、军工、化工等板块目前估值较低，但安全垫很高。二是科技类转债也可能出现投资机会，虽然科技股向好是长期趋势，但部分可转债标的估值处于较高水平，如果出现下跌，可以择机在回调时建仓。