2019债券“爆雷”扫描：177只、1400亿债券违约 新增40家主体

　　12月31日，根据京东数科JT2智管有方数据，2019年，总计有177只债券违约，涉及金额1435.28亿元，其中有40家发行主体首次在债券市场发生违约，其中民企占34家。新增的违约债券数量、规模仍不断增加。

　　从行业看，40家新增违约主体主要分布于综合、商贸、建筑、机械设备、化工、有色金属、轻工制造、食品饮料、房地产等16个行业，较为分散。违约主体最为集中的行业是综合行业，今年共新增五个违约主体。究其原因，一方面是由于综合行业覆盖发行人较多；另一方面，宏观形势变化，多元化经营的企业更容易发生资金紧张的状况。

　　从区域看，2019年新增违约主体区域分布较为分散，覆盖20个省、自治区、直辖市。其中，广东、河南、山东、江苏相对较多。其中广东5家，河南、山东、江苏省均为3家。

　　从主体评级看，2019年新增违约主体违约前一个月主体评级情况多集中于 AA类，A以上的企业主体评级达到24家，甚至有两家达到AAA评级，高评级信仰正在不断被打破。

　　近年来债市频繁爆雷的背后，是各种风险因素的综合影响。根据JT2风控系统扫描，2019年新增的40个违约主体中，财务基本面是企业违约最主要的原因，几乎所有企业均受该板块因素的影响；从环境因素上看，有9家企业受到行业因素影响；从公司治理因素来看，受到发行人的个体因素影响违约的企业达到8家。

　　从偿债能力来看，“短债长投”带来的风险值得重点关注，企业往往因短债的成本更低而忽略负债结构的安全性，这可能带来资金的缺口，融资收紧往往造成资金链断裂。从效率管理来看，需关注存货和应收账款的周转率。从盈利能力来看，可以关注经营资产报酬率，成长稳健性，利润波动性，“三费占比”等指标考虑。现金流方面需重点关注企业的自由现金流的情况与变现率等。

　　从公司治理看，值得关注的有两个方面：一是从股权结构来看，股权过于集中可能导致管理人凌驾于内控之上，股权过于分散会导致企业决策失效，效率低下。二是管理层异动会导致企业管理混乱。

　　随着外部融资环境变化，杠杆很难继续扩张。部分企业的融资难度加大，增加了债务违约的可能性。从行业发展的角度看，进入成熟阶段的行业产能过剩问题日益突出，行业风险通常较高，进而影响企业的销售获利能力，债券违约风险加大。2019 年违约债券的违约主体不再局限于某一特定行业，总体分布比较分散，资金退潮下，各行业均可能存在风险隐患。

　　例如，康得新原为高分子材料行业的龙头民企， 2019年1月15日公司未能按照约定筹措足额兑付资金“18康得新SCP001”，违约本金为10亿元，此后18康得新SCP002、17康得新MTN001、17康得新MTN002陆续违约。在债券违约前，已出现一系列风险事件，包括深交所对公司财务状况、股东风险问询，股价闪崩跌停，发行人被纳入评级关注，实际控制人被立案调查等。

　　庞大汽贸集团是国内第一家登陆A股的民营汽贸集团，是国内大型综合汽车经销商之一。3月20日，“16庞大03”提前到期未兑付，构成实质违约。在违约之前，该公司收到证监会立案调查，高管、股东减持股票，发行人被纳入评级关注，及连续交易异动等。

　　4月8日，“16民生投资PPN002”截至本息兑付日未能足额兑付，发生实质性违约。债券违约前重大风险事件有：董事被拘留、隐含评级下调、融资失败、技术性违约等。

　　贵人鸟作为曾经的鞋类民企巨头也难逃流动性枯竭，11月11日， “16贵人鸟PPN001”由于流动性紧张等原因，未能兑付，发生实质性违约。债券违约前重大风险事件有：股价闪崩、中证隐含违约率高、业绩滑坡、净利润暴跌等。

　　12月2日，北大方正集团因流动资金紧张，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。其在“暴雷”前评级为AAA。债券违约前重大风险事件有：受到上交所监管谴责、数次诉讼纠纷、发行人被纳入评级关注、中债隐含评级下调等。