前11月外资大幅增持中国债券 开放让中国债市备受青睐

　　中国外汇交易中心发布的数据统计，今年前11个月，境外机构投资者在银行间债券市场合计净买入债券9702亿元。其中，11月当月净买入988亿元，环比增加485亿元。

　　不少机构预计，明年外资将继续大幅增持中国债券，净流入将大幅突破万亿元大关。

　　境外机构“跑步”入场

　　2019年前11个月，境外机构投资者累计买债已经逼近万亿元大关。

　　今年以来，外资持续加仓中国债券。今年上半年，外资净买入5000亿元中国债券。接下来的几个月，这一趋势也在持续，其中，今年7月和9月，单月净买入均超过千亿元，7月为1404亿元，9月净买入1108亿元。今年11月，外资单月净买入中国债券接近千亿元，达988亿元。

　　持仓数据也显示，境外投资者对中国债券格外青睐。中央结算公司和上清所的托管数据显示，截至2019年10月末，境外机构的债券托管量已增至21276亿元，较2018年末增加了3977亿元。

　　近年来，境外机构不断增持我国债券和上市股票、基金。外汇局统计，境外机构持有的合计规模从2014年末的2192亿美元上升到2018年末的4448亿美元，增长 103%。其中，持有的债券规模从1085亿美元上升到2638亿美元，增长143%。

　　我国债券市场对外资的吸引力来源于我国扩大对外开放的决心和正在推动的一系列改革举措，这使得我国金融市场对外资越来越有吸引力。9月10日，外汇局释放重磅信号，取消QFII和RQFII投资额度限制。这意味着，具备资格的境外机构投资者，只要登记就能自主汇入资金开展符合规定的证券投资。这是众多外资机构翘首以盼的政策，扫除了此前存在的额度和准入方面的一些障碍，并将大大提升外资对中国市场的参与度。

　　我国债券市场被纳入全球重要指数，也使外资对我国金融市场有较强的配置需求。今年4月1日起，人民币计价的中国国债和政策性银行债券开始被纳入彭博巴克莱全球综合指数。完成纳入后，人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。

　　外汇交易中心公布的数据还显示，越来越多的外资机构进入了我国债券市场。截至今年11月末，共有2517家境外机构投资者进入银行间债市。今年前11月，新进入我国银行间债市的境外机构投资者达到1331家，而截至2018年底，我国银行间市场上共有境外机构投资者1186家。这意味着，今年新进入我国银行间债市的外资机构超过往年总和。

　　开放措施便利外资增持

　　我国金融市场近年来一系列开放的举措让外资进入我国债市更加便利。今年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布的11条金融业对外开放措施中，就有3条与债市直接相关：进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场；允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照；允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。

　　“在此背景下，我国银行间债券市场的入市机构数量和成交量不断刷新纪录。”东方金诚研究发展部分析师丛晓莉认为，2019年下半年推出的进一步便利境外机构投资者措施，以及取消QFII和RQFII投资额度限制等改革亮点，不仅是我国债券市场面向境外投资者全面开放的表现，也推动了人民币资本项目下的健康发展。

　　此外，利差也是吸引外资流入我国债券市场的重要因素。随着近年以来，全球主要经济体纷纷降息，中外利差扩大至历史较高水平，使得中国债券对于海外机构投资者的吸引力大幅提升。瑞银财富管理亚太区投资总监、首席中国经济学家胡一帆认为，人民币债券相对于美元债来说，仍然是相对高收益的债券。就拿中国的主权债与欧洲的主权债来比较，目前德国的10年期、30年期的主权债发行利率已经为负，相比之下，人民币债券10年期的利率水平在3.2%左右，而美元债券低于2%，这样一比较，人民币债券还是非常有吸引力的。

　　此外，人民币汇率趋稳也是外资增持人民币债券的重要支撑。在今年人民币汇率破“7”后，并未出现此前市场恐慌的“跌跌不休”局面。与之相反，破“7”后人民币汇率很快企稳，近期，人民币汇率更多次回到“7”上方，市场各方的预期也较为平稳，这使得让外资对人民币资产的偏好更强。

　　胡一帆认为，虽然印度的债券收益率可能更高，但其币值相对来说没有那么稳定，所以在债券市场上，币值较为稳定的人民币债券吸引力相当大。

　　增持趋势或将持续

　　明年，在市场普遍预期全球主要经济体仍将继续降息的背景下，对中国债券的增持趋势或将继续。

　　丛晓莉预计，明年在QFII、RQFII、直接入市、债券通等各渠道将有更加多元化的外资进入银行间债市，境外机构投资者在中国在岸债券市场将保持净增持态势，净流入规模料有望较大幅度地突破1万亿元。

　　“为什么不到中国来？”嘉盛集团首席中文分析师黄俊表示，从经济增长来说，中国的经济增速虽说放缓到了6%左右，但还是远高于美国、日本、欧洲的增速。另外，从资金收益的角度来说，在其他国家降息的背景下，中国的无风险收益是最高的。现在全球风险偏好均下降，都需要无风险资产，所以像中国债券这种收益率较高、风险几乎为零的投资产品正是市场所需要的。

　　不少分析认为，境外机构在今年11月增加购买人民币债券的力度，可能是基于对明年上半年美联储继续降息的预期。法国兴业银行的报告指出，2020年，美国10年期国债收益率将会降至历史低点1.2%，预计美联储在明年上半年将降息1个百分点。

　　因此，利差也将继续成为中国债市吸引外资的重要原因。“2020年债市投资的积极因素主要在于，货币政策偏松调节，中外利差仍保持一定水平会吸引更多外资机构进入中国债市。”交通银行首席经济学家连平表示，今年的降准已经很大程度表明了央行逆周期调节对于“度”的把握。若央行在2020年大部分时间都保持当前这种调控风格，货币市场利率中枢水平可能依旧相对平稳，回落空间有限，预计10年期国债到期收益率可能运行在3.0%附近。

　　丛晓莉也认为，展望2020年，在外资参与银行间债券市场方面，简化管理和便利操作趋势将会延续，债市对外开放力度有望进一步加大；此外，当前全球低利率、负利率漫延，国内货币政策保持稳健基调，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，债市收益率会继续处于相对较高水平，这也将对全球资本形成较大吸引力。