债市日报(12月17日)风险偏好提升期现券承压走弱 上交所逆回购转跌

　　受股市情绪上扬、沪指收复3000点大关等风险偏好提升因素影响，周二(17日)债市期现券表现不佳，叠加财政部原部长楼继伟关于发行特别国债解决政府流动性问题的说法，市场情绪承压显著，期债主力收盘跌近0.25%，现券收益率多数回升3bp左右；央行虽连续20个交易日暂停逆回购，上交所国债逆回购利率多数转跌。

　　市场观点称，年底前机构交投意愿不强，如果没有特别的因素，短期缺少明显的交易机会。本周影响因素不多，关注周五(20日)将公布的12月一年期贷款市场(LPR)报价利率。

　　银行间现券市场早间开始走弱，午后收益率上行步伐又略有加大。截至发稿，10年期国开债活跃券190215收益率上行3.3bp报3.62%，上日尾盘为3.595%；同期限国债190006收益率最新成交在3.2175%，涨2.5bp。国债期货同步回调，10年主力T2003全天低开低走，录得三连阴，收盘报97.53跌0.23%。

　　公开市场方面，央行早间公告表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，17日不开展逆回购操作。至此，央行已经连续20个交易日未开展逆回购操作。另外，今日有500亿元国库定存到期，因无逆回购到期，从全口径测算，17日公开市场净回笼500亿元。

　　昨日开展的3000亿元MLF属于到期小幅超额续作，且维持利率不变，所以并未超出市场预期。分析人士表示，本月以来，央行公开市场操作主要聚焦在续作MLF，而逆回购的频率有所下降，资金投放的收短放长特征明显。尽管临近年底，但从目前来看，市场资金面总体仍较为平稳。

　　目前，流动性总量维持合理充裕，在连续的逆回购停摆后，市场基本适应当前供求环境，银行间资金利率涨幅普遍收窄，交易所资金价格转跌，且跌幅普遍较明显。数据显示，隔夜Shibor上涨6.9bp至2.5060%，7天Shibor上行5.65bp至2.5880%。上交所国债逆回购1天和7天期品种分别收跌20bp和6bp，报2.755%和2.895%。

　　光大固收研报指出，在跨年的过程中采用“量升价平”的方式进行MLF操作是最适宜的，目前跨年资金面状况好于去年。该机构预计，未来央行仍会采用MLF超额续作与(定向)降准交替使用的方式，2020年1月初降准的概率较大。一方面，降准可以对冲春节前的流动性缺口；另一方面，降准可以为地方政府创造稳定的融资环境。

　　消息面上，由中国国债协会联合中国银行、中国建设银行、交通银行举办的地方债研讨会17日在北京召开。全国政协常委、外事委员会主任，财政部原部长楼继伟参会并发表演讲称，政府债券流动性不足的解决办法，可以考虑大规模发行特别国债。例如，发行特别国债购买当前一半的外汇储备，大约向市场释放10万亿元左右的国债。

　　兴证固收观点称，在政策“浅调控”和债市内生逻辑偏收敛的组合下，债市超额收益依赖三方面：负债管理、外生事件驱动和交易预期差。从这个角度而言，整体风格上更加偏向长线资金(受益于负债成本中枢的下行)，而交易层面，反向操作则好于趋势交易，以时间换空间，耐心等待安全边际的优化。

　　江海固收研报指出，近期债市对11月经济金融数据企稳等利空因素反应钝化，除了所谓配置盘的力量外，市场对宏观数据反弹的持续性预期较谨慎，以及对货币政策的宽松抱有期待是背后的主因。未来需密切关注这些方面的变化，若任意一方的变化与市场预期不相符，都有可能迎来市场情绪的反转。