碧桂园服务资本游戏 40亿港元发债与“投桃报李”入股合富

　　3月份才在业绩会上说着有充足现金的碧桂园服务，如今发了一笔近40亿港元的可转债。

　　4月27日晚，碧桂园服务发布公告称，公司拟发行可换股债券用于并购、战投等，但规模尚未厘定；4月28日一早，碧桂园服务披露了此次发债规模，瑞银AG香港分行(作为独家牵头经办人)同意认购或促使认购人认购发行人将发行的本金总额为38.75亿港元的债券。

　　该可换股债为一年期，初始转换价为每股39.68港元，且此次债券不计息。

　　正如其他采取类似于配股融资的港股企业一样，碧桂园服务并没有得到资本市场的正向反馈。公告发出后，碧桂园服务股价下挫，盘中一度下跌近4%。截至4月28日收市，碧桂园服务报35.1港元/股，下跌1.82%。

　　市场对碧桂园服务这样一笔高位可转债仍有些摸不透。而在4月28日当晚，一则关于合富辉煌的复牌公告也出现了碧桂园服务的身影，短短一天内，碧桂园服务又一个资本操作浮出水面。

　　70亿元现金与40亿港元可转债

　　自2019年1月首次增发股票筹资25亿美元以来，时隔一年多，碧桂园服务再度做了大额的融资活动。

　　于4月27日，碧桂园服务、其全资附属公司Best Path Global Limited(发行人)及瑞银AG香港分行就发行一笔可换股债券订立协议。

　　公告指出，待相关条件达成或获豁免后，瑞银AG香港分行(作为独家牵头经办人)同意认购或促使认购人认购发行人将发行的本金总额为38.75亿港元的债券。此次债券不计息，并将由碧桂园服务无条件及不可撤回地担保。

　　按初始转换价每股股份39.68港元计算，并假设债券按初始转换价获悉数转换，债券将获转换成9765.625万股股份，占碧桂园服务现有已发行股本约3.59%及经于债券获悉数转换时发行转换股份扩大的已发行股本约3.47%。

　　与上市之初的配售动机一样，这次碧桂园服务也称更多瞄准了收并购等。

　　据悉，此次碧桂园服务债券发行的所得款项总额将为38.75亿港元，其拟将所得款项净额用于未来潜在的并购、战略投资、营运资金及公司一般用途。

　　不过，碧桂园服务并没有透露意向标的，只是称尚未确定有关收购或战略投资的具体对象，公司将就任何有关收购或战略投资密切监察集团业务及市场状况。

　　值得一提的是，在3月份的业绩会上，在问及今年是否有收并购计划时，碧桂园服务总经理李长江回答道：“就公司目前的现金量，在没有遇到超级标的时，是可以达成收购目标的。除非出现超大型标的，否则我们的现金不会不够。”

　　据悉，截至去年底，碧桂园服务银行存款及现金总额约69.26亿元，为目前香港上市物业股中资金最为充裕的一家，与之同等量级的是保利物业，在手现金为65亿元左右，其他则多在3亿元以下。

　　换而言之，碧桂园服务此次收购背后或遇上了较大的收购标的。

　　摩根大通于当日报告中提及，大多数物业管理公司依靠净现金运营，不必面临去杠杆和现金流问题，配售必要性较低，所以对碧桂园服务发行可转债感到意外。

　　一般来讲，若有类似配售行为，则可能是有三个原因：迫在眉睫的大规模并购；股价接近历史高位；以及没有强大的支持开发商，在这种情况下引入战略股东可能会产生协同效应。

　　而另据了解，虽碧桂园服务手握69亿元左右的现金，但其中非人民币现金余额为11亿元，若扣除股息支付后，预计非人民币现金余额则在7亿元左右