游资炒作小盘转债 估值提升存隐患

　　在监管关注和发行人提示风险后，游资仍在爆炒横河转债。21日起，横河转债及其正股停牌自查，给炒作资金以重击，但当日仍有转债“接力”被炒。被炒作的小盘转债溢价率也持续飙升，拉高市场估值。分析人士认为，游资炒作干扰了转债市场的估值体系，一旦交易量大幅下滑，转债溢价率收缩幅度会比以前更大。

　　炒作现象再起

　　横河模具20日晚间公告，公司可转债近期交易价格波动较大，公司股票及可转债将于4月21日开市起停牌，将就近期二级市场交易的相关事项进行核查，完成相关工作并披露核查结果后复牌。

　　上周，游资重回转债市场，一度“熄火”的炒作现象再现。横河转债“打头阵”，14日换手率由此前的1倍飙升至25倍，次日续涨，16日高开低走后17日又“卷土重来”，当日盘中最高涨超50%。

　　如此反复波动，已经引起监管关注。14日横河模具就收到了深交所关注函；15日公司又发布公告提示转债价格风险；17日，深交所发布监管动态称，对横河转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。然而，20日开盘后，横河转债快速拉升，最高涨超30%，全天收涨21.46%，转股溢价率升至263.57%，为全市场最高。

　　横河转债停牌对试图参与炒作的投资者也是一种警醒。不过，21日，游资还未退出。蓝盾股份早间发布公告称收到深交所关注函，其中包括转债涨幅较大的问题。蓝盾转债开盘跌8.33%，但盘初又转头向上，开盘10分钟内成交量突破3亿元，换手率超300%，盘中最高涨近20%，临近午盘涨幅收窄，午后转跌，一度跌近6%。蓝盾转债跌势显露时，特发转债又“接力”上涨，午后持续拉升，涨幅一度逼近45%，全天收涨37.61%，转股溢价率升至95.7%，换手率近17倍。

　　流动性变化是最大风险

　　近期游资炒作特点十分明显，都是小盘转债，横河转债和蓝盾转债余额都未超1亿元。此前，横河模具公告称，横河转债的价格已严重脱离与公司股价之间的关联，主要系公司可转债流通量较小，价格易被市场资金影响。

　　虽然是小盘转债，但在“T+0”和不设涨跌幅限制的交易制度下，溢价率很容易被炒高，从而影响市场整体估值。

　　天风证券孙彬彬团队指出，转债近期表现较为异常，指数层面没有跟上权益市场的反弹节奏，估值层面却继续在提升。该团队认为，出现这种结构性异常的表现，主要原因在于游资沉寂一段时间后又回到转债市场中。整体转债市场的流动性反复，干扰了转债的估值体系，导致流动性的边际变化成为当前转债市场最大的不确定性风险因素。

　　孙彬彬团队认为，对于长期配置转债的资金而言，多样化的转债持有人结构有助于提升转债市场的流动性。但是，流动性提升也需要一个标准，就是长期且稳定。短期游资带来的流动性提升不能看作是机会，反而是隐患。估值被动提升后，流动性的边际变化将成为转债市场最大的风险因素，一旦周交易量再下滑至1000亿元以内，转债溢价率收缩幅度会比此前更大。