逼持有人全部回售？债券票面利率突降至1.5%！金地集团在打什么如意算盘？

　　4月21日，北京某私募机构固收人士告诉21世纪经济报道记者：“近期很多债券出现回售降利息的情况，不过央企才降到3%左右，金地一下子降到1.5%，这是逼持有人全部回售。”

　　由5.29%调降至1.50%，金地集团(600383.SH)一份“18金地03”的债券票面利率调整公告，引发市场关注。

　　4月21日，北京某私募机构固收人士告诉21世纪经济报道记者：

　　“近期很多债券出现回售降利息的情况，不过央企才降到3%左右，金地一下子降到1.5%，这是逼持有人全部回售。”

　　资料显示，“18金地03”发行规模为10亿元，债券期限3年，附第二年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，在存续期内前2年票面利率为5.29%。该期债券即将在5月28日回售。

　　4月21日，金地集团公告称，在本期债券存续期的第2年末，公司选择下调本期债券票面利率，即本期债券在存续期后1年(2020年5月28日至2021年5月27日)的票面利率为1.50%，并在其存续期后1年固定不变。本期债券票面利率采取单利按年计息，不计复利。

　　那么，将债券利率调至1.5%的“底线”，金地集团究竟在打什么如意算盘？

　　事实上，金地集团是头部地产公司，发新债并不难，而在当前债券发行利率普遍走低的背景下，让存续债券持有人回售，然后用更低的利率发新债，也是自然的利益驱动。

　　按照金地集团今年三月最新的AAA级主体评级，21世纪经济报道记者据数据梳理，AAA评级的公司债券(综合全部期限)的发行利率在今年2月份以来的加权平均利率就逐步走低，至4月份(截至4月21日)的加权平均利率仅为3.17%。对比2019年4月的去年同期，这个利率数字却是4.74%。

　　那么，如果金地集团将此次回售的票面利率直接调降至3%，不是也可以达到同样的低利率目的吗？

　　事实上，即使这期债券的票面利率下调到3%，这期债券即将在明年到期，3%的低利率也仅能维持一年。

　　而到了明年，发债利率却有可能会上涨。

　　也就是说，金地集团很可能为了抓住当前的低利息，发行三年或五年的新债，吃3年甚至5年的低息。

　　而这个1.5%的利率调整，自然只是“逼迫”持有人回售的方式。

　　“现在利率走低，这个时期利用回售规则，赎回利率高的老债，发行利率低的新债，对于发行人是正常行为，利益驱动。等到了融资紧张的利率高点，遇到回售，发行人就会尽量提高利率，让持有人不回售。两种情况总是轮番上演。”前述机构人士告诉21世纪经济报道记者。

　　但金地集团这一调低票面利率的行权计划，却与其该期债券募集说明书的表述出现违背。

　　金地集团在《公开发行2018年公司债券(第三期)募集说明书(面向合格投资者)》(以下简称《募集说明书》)债券利率及确定方式中约定，本期债券品种一“在存续期第2年末，公司可选择调整票面利率”，“存续期后1年票面利率为本期债券存续期内前2年票面利率加公司提升的基点”。

　　“问题就出在募集说明书中的条款上，募集说明书中表述‘存续期后1年票面利率为本期债券存续期内前2年票面利率加公司提升的基点’，这一‘提升’，显然与当前的下调操作违背。”一位机构人士认为。

　　因此，4月21日，上交所对此提出问询指出，要求金地集团进一步核实，此次将“18金地03”公司债券利率由5.29%调降至1.50%，是否符合上述约定，并说明理由。同时请公司聘请律师就此发表明确意见。

　　此外，上交所还要求“18金地03”公司债券的受托管理人中国国际金融股份有限公司按照相关规则要求，认真核实该债券的前述利率调整事项，是否与《募集说明书》的相关条款规定一致，并就此发表专项意见。

　　上交所方面告诫金地集团，请其依法依规审慎处理上述关于债券利率调整等事项，及时回应债券投资人关切，维护其合法利益。请公司及全体董事、监事、高级管理人员勤勉尽责，本着对投资者负责的态度，认真落实本工作函要求，并及时履行信息披露义务。

　　金地集团在回应中表示，对于上交所监管工作函所提要求，公司将尽快落实上海证券交易所的指导意见，并按要求履行信息披露及相关义务。

　　在当日金地集团的补充说明中，公司称相关公告发布后，市场上投资者对条款有不同理解，公司正积极与相关投资人沟通，将依法依规妥善处理并及时对外披露，请投资人留意本公司的后续公告。

　　同时，金地集团已申请“18 金地 03”公司债券自 2020 年 4 月 21 日下午起停牌，待有关事项明确后，再行复牌。

　　从盘面走势来看，今日早盘，“18金地03”出现微跌，最大跌幅下探至0.26%。停牌前夕，“18金地03”报100.2元，跌0.2%。