上市首日平均涨超20% 想打新中签率不高？什么才是投资可转债的正确方式？

　　今年一季度全球资本市场波折不断，美股熔断，原油大跌，被视作避风港的黄金也未能幸免遇难。在市场波动加剧，行情隔夜变脸的背景下，可转债凭借其“双面JOKER”可股可债的特性成为投资者追捧的对象。

　　为什么可转债会在这个特殊时段成为众多投资者的心头好？今年一季度可转债的实际表现如何，是否配得上投资者的“厚爱”？面对异常火爆的市场行情，什么才是正确的转债投资方式呢？

　　抗跌跟涨 可转债长期年化回报超8%

　　所谓可转债，是指上市公司发行的、债券持有人可按照约定的价格将债券转换成发行公司普通股票的债券。由于兼具债券和股票双重属性，既能获取跟随股票上涨的弹性，又能在市场震荡调整时有效控制回撤，可转债被视为是一种攻守兼备的投资品种。

　　在实际投资过程，标榜“进可攻、退可守”的可转债也的确显现出较高的抗跌跟涨能力。短期来看，如2018年上证综指、沪深300、深证成指和创业板指都大跌25%以上，中证转债及可交换债指数仅微跌0.28%，彰显出极佳的“抗跌”特性；而在行情走高的2019年，中证可转债及可交换债券指数紧跟市场主要指数，涨幅超20%，“跟涨”效果显著。

　　在今年一季度的特殊背景下，这一优势再次得到彰显。数据显示，截至3月31日，3月里市场各大指数跌幅均超过4.5%，而中证可转债及可交换债券指数跌幅不到2%。而年初以来，在上证综指和沪深300大跌超9%，创业板指上涨4.1%的分化行情下，中证可转债及可交换债券指数微涨0.09%。

　　除了攻守兼备的属性，拉长时间来看，可转债市场的长期回报也非常可观。数据显示，2003年到2019年共17年间，中证转债及可交债指数复合年化收益率为8.05%。相比之下，中债总财富指数年化收益率为3.69%，上证综指年化收益率为4.88%，全A指数为9.24%。

　　打新回报丰厚 但中签率低

　　随着可转债市场的行情火爆，无需股票市值，空仓就能参与的可转债打新成为了不少人的首选。

　　从最近一年的情况来看，可转债打新收益颇为可观。据中信建投证券首席投顾李建芸测算，在2019年市交易的106只可转债中，仅13只上市首日破发，如果上市首日开盘直接卖出会造成轻微亏损。如果去年的新债每只都打中了，那么这13只破发债会造成296.5元的亏损，但整体依然能够盈利11556元，性价比和回报率极高。

　　而从今年一季度可转债上市的情况来看，今年一季度共有46只可转债上市，无一破发，上市首日平均涨幅达到20.79%，其中涨幅最小的新券上市首日收盘涨幅也超过6.5%，而上市首日涨幅最高的正元转债，上市首日涨幅达到38.89%。整体来说，今年一季度仅靠打新可转债，投资者几乎就能获得20%以上收益。

　　这样低风险高收益的可转债打新，自然引得投资者蜂拥而至。随着参与可转债打新的投资者增多，打新中签率也变得越来越低。据统计，截至3月31日，在今年上市的可转债中，中签率靠前的是东财转2，网上中签率为0.132%；而中签率最低的天目转债，网上中签率仅为0.0009%。

　　可转债打新尽管回报丰厚，但其中签率之低，可见一斑。

　　市场火热监管警示炒作风险 个人投资难度高

　　正因可转债具有上述特征和可观回报，在今年行情震荡难测的情况下，可转债市场火爆异常。兴业证券数据显示，3 月转债市场得到了高度关注，目前累计成交额已经接近9000亿元，而 2019年全年也仅成交1.2万亿。

　　从具体的收益来看，数据显示，3月里可转债平均涨幅为4.4%。其中，涨幅超过60%的可转债就不下10只，涨幅最高者如泰晶转债和横河转债的涨幅分别达到135.76%和99.40%。

　　虽然成交活跃，涨幅喜人，但值得注意的是，部分可转债的价格走势已严重背离正股，并且波动剧烈炒作意图明显，而这也引起了监管部门的高度关注。3月20日，上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所表示，对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

　　兴业证券黄伟平和左大勇分析表示，交易所发文称关注到转债成交异常的情况，市场预期会明显降温。考虑到监管加码的现实，不应该将这种现象仅仅定义为游资炒作。当流动性好转时，无论是宏观还是微观维度，转债均是受益者。

　　有媒体获悉，在火热的可转债交易中，个人投资者成交额占比超过九成，其中七成为中小散户，羊群效应明显。相反，基金、企业年金等专业机构投资者多逢高大量减持。这意味着，当市场存在个别投资者利用资金优势，实施盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易行为时，个人投资者更容易遭受损失。

　　配置价值明显 投资可转债的正确方式

　　作为熊市里的火种，牛市里的火焰，可转债在震荡剧烈，涨跌难判的市场下，投资优势明显。那么，要如何参与可转债投资呢？

　　打新固然是一种不错的投资方式，但缺点是新券较少，中签率过低，回报不稳定。而直接参与可转债市场的交易，则除了要有良好的可转债投资专业知识，还要具备抵御市场炒作风险的心性和能力。

　　实际上，由于可转债兼有债券、股票和期权的特性，条款多、结构较为复杂，对于大部分投资者而言，缺乏相关专业知识和能力；而且市场上个券数量庞大，对应的股票行业分布广泛，不能真正完全覆盖和深入了解企业情况，往往无从下手。相比之下，公募基金拥有专业的投资团队，无论在债券挑选还是风险控制方面，都有更大的优势。

　　据统计，目前，名称中带有“转债”的可转债主题基金共有61只(A、C分别计算)。数据显示，2019全年上述可转债基金带来了23%以上的收益。而除了传统的可转债主题基金外，头部公募基金公司也不断在转债创新品种方面寻求突破。