债务危机幽灵再现 激进放水后美联储或只剩一个策略

　　一系列激进举措挤掉政策空间，却带来了泡沫和债务危机，如今美联储还剩下什么选择？

　　在前一段时间频频出手后，美联储最近又淡出人们视线。

　　为稳定市场，美联储两次紧急降息；逐步加码QE规模，直至无限量购买美国国债和抵押支持证券)；每天的回购市场注入数万亿美元流动性；放宽对银行的监管限制等等。

　　其结果是，美联储资产负债表每周剧增6250亿美元，目前已攀升至6万亿美元，创下历史新高。

　　颁布一系列激进救市措施之后，美联储已经向市场传达了一个信号：为拯救市场，联储将不惜一切代价。

　　在大水漫灌之后，有人说美联储已经尽其所能，剩下的要看市场的造化了。美联储的政策有没有效果还亟待时间验证，问题是，如此激进的措施之后，美联储已经把自己推向绝路。

　　【两大泡沫即将破裂，债务危机幽灵再现】

　　众所周知，2007年房地产市场泡沫破裂，金融危机随之爆发。危机之后，美联储购买了大量的抵押贷款支持证券(MBS)，以降低抵押贷款利率并重塑抵押贷款市场，提振经济。然而效果不显著。

　　于是，美联储转向大幅增加购买的公司债务。而这，酿造了大量公司债务泡沫，或成为这一轮危机的祸根。

　　由下图可知，公司债券规模占GDP比重几乎赶超MBS。自大萧条结束以来，公司债务在十年内就从约6万亿美元增加到10万亿美元，增长了约67%。这导致公司债务与GDP的比率增加了约6%，达到了历史最高的46%。

　　结果是，企业债务规模占GDP的百分比达到74%，高于金融危机时期抵押贷款债务占GDP的最高比率(73%)。

　　而更糟糕的是，企业债务质量江河日下，在金融危机后新增的4万亿美元企业债券中，近一半是评级为BBB的债券。

　　零对冲分析师指出，美国国债可能是另一个雷区。如果企业债务泡沫破裂，下一个泡沫可能就是政府债务。

　　上一次金融危机期间，国家债务与GDP的比率增加了约40%。尽管自2013年以来，政府债务与GDP的比率已经有所稳定，但是在CARES法案(冠状病毒援助、救济和经济安全法案)下，这一数字激增。

　　有人估计仅2020年的赤字就将达到4万亿美元。仅一年内，这将导致政府债务与GDP的比率至少增加18%。

　　若按照“一周6250亿美元国债”的购买速度，美联储将在一年内拥有美国国债市场三分之二的份额。

　　在金融危机之后，美联储利用债务确实刺激了“泡沫经济”增长。然而，如果这一趋势持续下去，美联储将发现通过降息来推动经济增长更加困难。分析师Jim Bianco指出，美联储需要确保他的治愈方法不会比疾病更糟。

　　【美联储最后的选择是……】

　　如果购买债务行不通，那么美联储还有什么法子呢？

　　有人就提出了一个大胆的想法：直接购买股票。The Street分析师Jsaon Orestes认为，随着衰退风险加大，购买股票可能成为美联储最后的救市举措。

　　在全球主要央行中，日本央行涉足股票市场的时间最长、经验最为丰富。一直以来，央行购买股票极具争议性。反对者担心，随着股市波动，购买股票后的央行将面临更高的市场风险，而这种风险最终可能转化为纳税人的损失。

　　事实上，美联储也已经开始购买没有联邦担保的证券：

　　比如美联储会利用二级市场公司信贷基金(SMCCF)公开市场上购买公司债券ETF；利用一级市场公司信贷工具(PMCCF)大举购入商业票据融资工具和公司债务；通过“主街计划”(Main Street Lending Program)为中小型企业进行融资。

　　此外，美联储在贝莱德(BlackRock)的帮助下参与购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金。

　　尽管这些都不是真正意义上的购买股票，美联储只是通过一些创造性的金融工程来实现。但这些举措显示，美联储已经逐渐往这方面靠拢。

　　不过，除了备受争议外，这一计划在是实现上也存在阻碍。要实现购买股票，美联储需要国会批准，否则在法律上无法做到这一点。

　　分析师认为，美联储具体考虑实施股票回购的时间很难预测，但是如果股市再度出现5%的日波幅，或再次跌至新低，这一举措可能不远了。

　　最后，和日本央行一样，如果美联储真的实行购买股票的举措，美联储可能不会挑选特定的股票，而是购买指数追踪ETF。