可转债爆炒遭急刹 4个交易日价格腰斩

　　上周五，监管表态要将可转债纳入重点监控，本周可转债出现大幅降温，前期活跃的通光转债、尚荣转债、英科转债等都出现明显的调整。

　　目前交易的225只可转债中，本周有15只可转债的累计跌幅超过10%，其中凯发转债跌幅最大，达到31.68%；其次是新天转债，重挫23.46%。从上周四开始新天转债就已经出现调整，四个交易日已经出现腰斩走势。

　　本周累计涨幅超过10%的可转债仅有三只，分别是哈尔转债、智能转债和万里转债，分别上涨22.7%、13.4%和10.6%，表现明显弱于上周。

　　2月以来，全球资本市场跌声一片，但可转债市场“风景这边独好”。凭借着特有的T+0交易机制，且无涨跌幅限制等诸多优势，可转债受到了部分游资和个人投资者的青睐，一些标的甚至出现了一天翻倍的“奇观”。

　　比如，受参股公司子公司新冠病毒应急药品获批上市影响，新天药业连续三个交易日涨停，新天转债3月16日更是大涨95%，接近翻倍，刷新了转债历史上单日最高涨幅纪录。随后3月17日、3月18日新天转债继续大涨，一度涨至308元/张；但随后出现大幅调整，最新收盘价为146.2元/张，相比高点已经腰斩。

　　国泰君安表示，从被爆炒的标的来看，大多有以下三个特点：小规模、低评级个券换手率显著提升。 近期表现亮眼的转债大多以主题投资带动为主，而涨幅较大的转债主要集中在小规模、低评级的品种。涨幅巨大的背后，是换手率的显著提升。T+0交易机制下，投资者频繁交易，使得部分个券一天的成交量远远超过其转债余额规模，甚至超过其正股当天成交额。以2020年3月18日为例，当天转债换手率超过10倍的有10只个券，而它们的余额规模全部小于5亿元，最小的仅为3240万元。

　　个券波动加大，转股溢价率变“弹簧”。个别转债在资金推动下， 出现绝对价格超过200元，转股溢价率超过30%的情况。不过在正股上涨出现疲态时，比如没有继续涨停或者涨停后又打开时，转债往往先于正股进入调整。

　　参与T+0交易的主要资金为游资和个人。由于机构投资者对于转债品种的筛选有着严苛的标准，低评级、小规模个券很难入库，加上机构投资者大多无法T+0，因此很难参与这些品种的交易。因此，本轮交易行情的背后推动资金多为游资和个人投资者。

　　根据财通证券统计，上周股市和可转债市场受外围的影响下行。上证综指收跌-4.91%，深证成指下跌-6.29%，中证转债下跌-0.93%。涨幅最高的三只转债分别为凯发转债、横河转债、新天转债，涨幅分别为63.06%、62.87%、53.33%。可转债成交额共计3698.07亿元，较前一周1616.41亿元的成交额再次翻倍有余，转债市场的投机氛围浓厚。上周最新的市场余额加权转股溢价率升至45.38%，纯债溢价率则反常回升，收于38.30%。风向标转债现价121.62元，即便剔除高换手率转债，低信评转债估值受益于“爆炒”情绪，从而拉动了整个转债市场的估值水平，转债的配置性价比进一步减弱。

　　转债市场的疯狂，已经引起了监管层的关注。上周五，上交所紧急宣布，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所方面也表示，本周对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”、“横河转债”、“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

　　据统计，截至上周五，待发行可转债共计274只。目前，已发行但未上市的可转债共有20只，发行规模合计达175.85亿元，其中海大转债发行规模达28.30亿元，下周暂无新转债上市。目前证监会已核准批文的可转债共29只，证监会发审通过的可转债共9只，其余216家仍在排队。

　　截至上周，有触发强赎条件进度的可转债共计27只，其中特发转债、凯龙转债、长信转债、东音转债、天康转债共5只可转债的强赎已达100%触发。启明转债、旭升转债、中装转债、圆通转债、佳都转债、星源转债、利欧转债、中来转债、南威转债、曙光转债、雨虹转债、再升转债即将或正在进行强赎。泰晶转债、广电转债、百合转债、科森转债不进行强赎。

　　对已发行可转债的理论价格进行计算，结果显示，目前仅42只转债未被低估，整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中长青转2、振德转债、奥佳转债、国轩转债等低估最为严重。