跷跷板效应再现 国内债券收益率料继续下探

　　今年以来，国内股票和债券轮番上涨，股债“跷跷板”效应明显。3月以来，股市走强，债市也持续两日出现调整。

　　分析人士指出，目前货币政策宽松预期仍在，海外债券收益率迭创历史新低，国内债券收益率料将继续下探。低利率环境对权益资产同样有利，未来股债有望携手走强。

　　债市连续小幅调整

　　股债“跷跷板”效应似乎成为这两日A股和债市的主要“剧情”。

　　3月2日，国债活跃券收益率开盘下行，一度下探至2.7%一线。同时，A股一转上周跌势，高开高走，利率债活跃券收益率跌幅随即缩窄，活跃券190015收益率全天上行1个基点，国债期货全线收跌。

　　3日，A股继续走高，沪指早间突破3000点，期债现券则联袂调整，10年期主力合约一度下跌0.28%。但A股午后持续回落，国债期货跌幅缩窄。截至收盘，沪指涨0.74%报2992.9点，国债期货小幅收跌，10年期国债活跃券190015收益率上行1个基点至2.75%。

　　今年以来，股债轮番表现，“跷跷板”效应凸显。1月初股市持续走高，10年期国债收益率在3%上方持续震荡；1月中旬后，A股走弱，债市收益率也开始下探。春节前，A股出现调整，债市收益率明显下行。2月3日，A股再现调整，期债现券则联袂大涨，国债期货多个主力合约创逾三年新高，国债活跃券190015收益率也大幅下行17个基点。

　　货币政策预期影响市场

　　分析人士指出，债市近日虽然连续调整，但收益率仍有下行空间。在海外债券收益率迭创历史新低的情况下，国内债券收益率创新低只是时间问题。当前流动性依旧宽松，这一政策预期若延续，或将促进股债双牛局面的出现。

　　近期货币政策宽松预期再度升温。在疫情冲击下，多国经济前景堪忧。3日，澳大利亚和马来西亚央行先后宣布降息，此后美联储宣布降息50基点。全球降息潮起，我国货币政策也有望进一步宽松。中信建投黄文涛团队认为，CPI高点已过，通胀在二季度及之后将进一步走低，PPI二季度将回归下行通道。全球原油价格的下跌和其它商品价格的下行，将大大降低通胀压力。

　　全球避险情绪增强，也使得美债收益率屡创新低。继上周下破1.2%后，美国10年期国债收益率2日盘中向下突破1.1%，最低跌至1.033%，再创有史以来新低。截至目前，10年期美债收益率虽小幅回升，但仍处历史低位。目前，中国同类型国债收益率仍较高，3日收报2.75%，两者利差约160基点，处于历史高位。此外，2月28日起“国债入摩”，机构预计将给国内债市带来1400亿元资金，外资对债市收益率的边际影响将增强。

　　分析人士还预计，若海外疫情发展对全球消费需求产生影响，外需恐将进一步萎缩，在这种情况下，国内货币政策的放松力度可能会上升。