覃汉 ：今年信用债到期压力有多大？

　　2020整体到期压力环比减小。2020年非金融类信用债的到期回售规模共计51344亿元，其中到期偿还46012亿元，回售5332亿元，相比2019年(到期偿还60780亿元，回售5683亿元)总偿还规模有所回落。偿还到期量在3-4月及第三季度达到高峰值，每月偿还规模也多在4000 亿元以上。

　　国有企业作为偿债主体的到期量占比超85%，非国企债券到期量环比回落。从券种上看，以超短融、一般中期票据为主，20年一般企业债及一般公司债的偿还量较19年增加，其余券种偿还量均下降。从企业性质上看，以国企为主，非国有企业偿还量为6590亿元，其中房地产、商业贸易、医药生物等行业偿还规模较大。

　　城投债方面整体压力有所减轻，区域分化仍是主线。20年到期回售总量为20272亿元，其中超短融和一般中期票据占据主导地位，规模分别为4940亿、4823亿元。从结构看，中低评级(AA及以下)到期规模占27%，关注低资质城投再融资压力。从区域来看，江苏省的偿债规模居首位，其次为天津、浙江、北京地区。其中天津的20年城投债到期规模与地方综合财力的比值最高，超过25%，面临较大偿付压力。以城投债到期规模与主体所在城市公共财政收入为评价标准，昆明、太原、西安、南宁、南昌等省会城市，及镇江、漳州、连云港、柳州、株洲等地级市的地方偿债压力相对较大。

　　地产债到期压力上升。20年到期回售总量为4148亿元，其中一般中期票据和一般公司债占据主导地位，私募债偿付规模也较大。2020年地产信用基本面较2019年略有改善，下半年偿付压力较大。近年来房地产行业集中度明显提高，民营房企中AAA级主体偿债量占比约为59%。经测算，24家房企的年内到期债务规模超过50亿元，剔除城投后有27家房企到期债券的平均估价收益率超6%。关注对于把握自身资产和负债平衡的能力较弱的房企，再融资难度加大导致外部现金流萎缩的信用风险。